华商基金固定收益部副总经理张永志是一位以稳制胜的“固收+”老将。他专注大类资产配置，打造攻守兼备的“固收+”产品，追求长期持续回报。

展望后市，张永志认为，债市依旧活跃，转债蕴含机会；A股估值处于历史偏低水平，配置A股的黄金窗口期或正在打开。

债市依旧活跃

转债蕴含机会

华商基金固定收益部副总经理张永志拥有18年证券从业经验，2010年开始管理“固收+”产品。目前在管8只公募产品，涵盖偏稳健型、偏进攻型等不同风险收益特征的产品。其中，华商可转债债券基金A类份额，银河证券数据显示，截至5月31日，其近1年、近5年收益均是同类产品冠军。

在张永志看来，攻守有道的“固收+”产品，需要严守回撤，通过合理、多元化的资产配置，分散风险，捕捉各类资产不同的投资机会。

债市方面，张永志表示，今年央行多次表态，希望收益率维持区间震荡状态，下半年债市或将维持震荡态势。但由于配置需求依然相对旺盛，加上债券本身有票息收入，只要债券价格波动处于合理范围之内，债市仍有一定配置价值。“回顾历史经验来看，债券牛市拐点，往往需要确定性的货币政策转向或者宏观数据确定性好转，在这种信号出现之前，债市还是会维持偏震荡甚至震荡走强的趋势。”

张永志表示，目前转债市场表现出与股市的短期偏离，但长期来看，其走势与正股依然紧密相连。转债市场有望跟随权益资产复苏迎来结构性配置机会，可以结合行业景气度、个券绝对价格和估值水平，筛选具备性价比好的转债标的。

估值便宜是硬道理

2024年上半年收关。经历了近两年的震荡调整，未来市场如何演绎，成为投资者关注的焦点。

“现在市场的大逻辑是更加看重估值和业绩。从权益投资的角度讲，要选择估值合理、业绩预期有增长的公司和行业。”

张永志表示，A股市场由熊市转向牛市，估值便宜始终是硬道理。当前，无论是整体市场还是各个行业的估值水平多处于历史偏低水平。此外，随着政策环境的逐步改善，配置A股的黄金窗口期或正在打开。

至于具体的投资方向，他表示，今年低估值传统行业可能会表现更好一些。原因在于，从行业自身的产业周期来看，过去几年，传统行业处于下行周期，经历了出清的过程。由于这些行业与宏观经济相关性较强，一旦经济边际改善，盈利的弹性可能会非常大。此外，从估值角度，这些行业经历了几年的调整，估值已具有相当吸引力。在宏观政策从重视产业政策转为更重视总量政策的背景下，这些行业或更加受益。

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