创投观察：地方引导基金纷纷外聘“管家”为哪般

来源：证券时报网作者：创业资本汇卓泳2024-04-16 18:20

地方政府引导基金已经成为一级市场重要的创新资本来源，如何提高这类资金的市场化程度、发挥引导基金最大效能，成为当前各地政府引导基金共同探索的课题。证券时报记者留意到，近两年来，地方引导基金外聘“管家”的趋势越发明显，而经验丰富的引导基金管理团队跨区域接管异地引导基金的步伐，也正在加快。

先来看看进入2024年以来的案例。3月，郑州郑东新区与深圳市天使投资引导基金管理有限公司共同发布启动10亿元规模的郑州中原科技城科技创新产业投资基金，深圳天使母基金为管理人。这并非深圳天使母基金首次走出深圳，早在2022年，其就接管了50亿元规模的郑州天使母基金。此外，今年4月，总规模为30亿元的浙江省“专精特新”（温州）母基金设立，由粤科金融集团联合浙江省产业基金、温州市产业发展基金共同组建，粤科金融集团为基金管理人。

在接管外地政府引导基金方面，深创投可谓是个“资深管家”，也蹚出了一条可复制的成熟路径，随后深圳天使母基金、深投控资本等，纷纷沿着这条路径，向外地输出多年积累的专业管理经验，成为一些引导基金管理团队纷纷学习、借鉴的“样本”，并在国内政府引导基金领域掀起了一股“新风潮”。

记者观察发现，这些“管家”基金多来自国内“创投重镇”，这些城市较早设立起地方政府引导基金，至今运营了数年，积累了不少丰富的经验。比如深圳天使母基金，其经过6年发展，基金规模已达100亿元，是国内规模最大的天使投资类政府引导基金。此前曾有国内VC机构对记者评价称，深圳天使母基金的管理水平确实不错，而且对国内早期阶段的GP也比较熟悉，由他们来接管早期投资基金比较顺理成章。

此外，“管家”资历丰厚的深创投，以及深圳国资“老大”深投控旗下深投控资本，都是全国国资创投体系中的“头雁”。而另一家向外输出管理经验的基金管理人，同样是来自广东的国资创投——粤科金融集团。据悉，粤科系基金规模超千亿元，覆盖10多个地市。

与之形成对比的是，中西部城市以及近几年才开始涉足引导基金领域的区县，此前并没有储备基金管理人才，目前很多都是由几乎没有母基金管理经验的当地金融类国企来管理，这是许多地方引导基金最大的“短板”，其专业化程度和市场化管理水平都亟待提高。

事实上，自2016年政府引导基金设立的高峰期至今，许多引导基金已经进入了存量优化阶段，也有不少引导基金进入了退出期，这对基金的精细化管理和提高运作效率提出更高要求。与此同时，当地政府对基金的要求也很多，这都需要更专业的管理人去管理。而地方政府委托专业机构进行管理，有利于吸引优质子基金，也有利于提高其市场化、专业化的运作水平，从而更好地提高资金的使用效率。

对基金管理人来说，走向外地接管地方引导基金，无疑能在募资难的压力下扩大基金管理规模，增加管理费。而与深圳天使母基金、深创投、深投控这类国资投资机构属性最相关的，就是异地的引导基金，这是他们在市场化募资越发艰难的环境下走出的一条最合适募资路径。

但值得注意的是，这种另类募资方式对基金管理人来说挑战也不小。一方面，据记者了解，大部分地方政府托管给基金管理人的基金并未百分百募资到位，仍有一定比例的资金需要接管的基金管理人去募集，这同样考验管理人的募资能力。另一方面，基金管理人与地方政府仍需要在信任度、管理要求、权责等多方面进行长时间的磨合，这是合作关键，唯有如此才能真正促进引导基金的市场化运作。

可以预见，如今地市级和区县级的引导基金越来越多，意味着可能会有越来越多引导基金聘请外援。因此，从绝对数上来看，引导基金外聘“管家”会是一种趋势，具有国资背景的投资机构将会被优先考虑。但很显然，基金管理人和地方政府引导基金的合作才刚刚开始，仍未到达真正迎接困难和挑战的阶段。因此，这种合作模式能否真正“跑通”仍有待观察。