A股上演罕见一幕。

2024开年以来，A股的高股息板块持续活跃，若简单以1月5日中国神华A股收盘价乘以总股本计算，“旧能源龙头”中国神华的总市值升至6646亿元，超过“新能源龙头”宁德时代（约6638亿元）。

当然，由于中国神华同时在A股和港股上市，其公允市值为A股市值与港股市值之加总，合计折合人民币6379亿元。从这个角度讲，中国神华市值暂未超过宁德时代。不过，前述第一种算法有广泛的象征意义，记者在文中也采取第一种算法。

与此同时，兖矿能源、中煤能源、山西焦煤等个股的表现也格外亮眼。

这一最新变动也在市场引发热议，背后的主要逻辑是，A股的高股息红利板块持续受市场资金青睐。2024年前4个交易日，红利指数收获4连阳，累计涨幅已达3.83%，大幅跑赢同期A股其他指数表现。

站在当前时点，投资者更关注的或许是，红利板块未来一段时间内是否还能持续表现？华福证券认为，当前红利策略仍具有配置价值，多重利好因素下红利策略有望持续跑赢大盘，利好因素主要有三条：1. 无风险利率有望创历史新低；2. 当前红利策略相对估值仍在低位；3. 红利策略仍未得到充分配置。

“神华”超越“宁王”

1月5日，A股的高股息板块继续逆势活跃，其中，红利行情代表标的——中国神华盘中一度上涨近1%，且再度创阶段新高。尽管午后有所回落，但当日股价仍红盘报收，2024年前4个交易日内，中国神华股价累计上涨近6.7%，大幅跑赢A股同期表现（平均下跌近2.1%），创业板指数年内累计跌幅达6.52%。

以收盘价乘以总股本计算，中国神华的总市值已升至6646亿元，目前位居A股总市值榜单第13位。

而作为“新能源龙头”的宁德时代，在2024年前4个交易日均以绿盘报收，累计跌幅超8%，最新总市值缩水至6638亿元。

这意味着，煤炭板块的龙头股，正式反超新能源板块龙头。这一最新变动也在市场引发热议，有投资者感慨，“万万没想到，新能源革命，新能源却被旧能源超越了”。

其实，中国神华市值超越宁德时代，是近一段时间A股市场的缩影。

除了中国神华以外，其他多只“旧能源”权重股表现也格外亮眼。截至最新收盘，以年内4个交易日行情统计，筛选总市值大于500亿元的煤炭、石油、电力设备股，兖矿能源、中煤能源、山西焦煤、广汇能源涨幅超7%。

这背后的主要逻辑或许是，高股息红利策略持续受市场资金青睐。

2024年前4个交易日，红利指数(000015)收获4连阳，累计涨幅已达3.83%，大幅跑赢同期A股其他指数表现。50只指数样本股中，有47只开年以来飘红，兖矿能源累计涨10.55%，唐山港、宁沪高速、江苏金租、中信银行等大涨超7%。

受高股息股持续走强影响，银行股亦持续走强，1月5日，瑞丰银行一度逼近涨停，中信银行盘中一度大涨超7%，农业银行股价4日盘中涨至3.78元，创历史新高；另外，成都银行、民生银行、平安银行、长沙银行等跟涨。

平安证券分析师袁喆奇在近日发布的研报中分析称，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段，其类固收配置价值值得关注。

“截至2023年12月末，银行板块股息率为5.97%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.52倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。” 袁喆奇在上述研报中指出。

另外，有机构人士指出，高分红板块突然受到关注，与市场防御心态逐步增强有一定的关系。

华福证券认为，红利策略依然有效，主要有三点原因：1. 低估值因子在A股市场上长期有效；2. 企业高分红行为的背后是充沛稳定的现金流；3. 企业高分红行为可持续性强，线性外推有效性高。

高股息策略，能否持续？

站在当前时点，投资者更关注的或许是，红利板块未来一段时间内是否还能持续表现？

华福证券认为，当前红利策略仍具有配置价值，多重利好因素下红利策略有望持续跑赢大盘，利好因素主要有以下三条：

第一，近期货币政策易松难紧，未来我国长端利率或仍将下行，无风险利率有望创历史新低，对红利策略形成利好支撑。2021年以来我国长端利率持续下行，截至2024年1月3日十年期国债到期收益率约为2.55%。

从资产比价的角度来看，利率下行周期中股息回报的性价比得到提升，红利策略配置价值逐渐显现。

第二，当前红利策略相对于全A的估值水平仍处于历史低位，具有一定的估值性价比。截至2024年1月3日，中证红利指数市盈率相对万得全A指数市盈率的比值为0.36，处于2010 年至今的24%历史分位数水平，位于历史中枢值0.48以下；市净率方面，中证红利相对万得全A指数的比值为0.45，处于2010年至今的22%历史分位数水平，同样低于0.61的历史中枢值。

第三，从近两年的收益表现来看，当前以养老FOF为代表的部分风险偏好较低的资管产品，对红利策略的配置仍然不足。但红利策略（相对）低波动低回撤的风险收益特征，天然适合此类产品作为在权益策略端的选择。除低波动低回撤的优势外，红利策略相对于大盘指数的胜率也较高，特别是当持有周期较长时，这一特点与养老FOF以长期稳健增值为目的、鼓励投资人长期持有的产品属性也十分契合。

具体到相关行业，兴业证券近日研报显示，综合股息率和波动率的绝对水平和相对分位看，近年来具有典型红利低波特征的行业主要包括银行、石油石化、钢铁、交通运输、非银、通信、公用事业等。从分红能力和分红意愿的角度对各行业进行观察，可以看到：

1. 通信、钢铁行业现金流较弱，近年出现明显下滑，但是分红意愿更强，扩张性资本开支处于较低水平；

2. 公用事业、非银行业的分红能力和分红意愿均处于中游水平，相对而言红利属性较弱。

兴业证券认为，综合2023年预期股息率与波动率水平，红利低波资产中可重点关注石油石化、运营商、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强高股息配置价值。