广发基金价值投资部基金经理冯汉杰

如果用一个词来总结2023年A股市场的表现，“分化”或许是其中一个关键词。从主流指数表现来看，沪深300和中证500等代表中大盘股票的指数均出现下跌，但表征小盘股的中证2000等指数则有所上涨。而在板块内部也出现结构分化，例如，红利策略之下的水电、公路、煤炭迭创新高，周期性较强的银行、地产则震荡调整。

展望2024年，我们有可能继续在“分化”的市场环境下寻找机会。国内方面，未来需观察相关政策对地产周期的拉动效果。国际方面，美国经济在2023年的良好表现或难以持续，市场始终在关注并乐观地预期美国利率的走势，而目前的美国经济和通胀数据可能并不一定支持联储“无痛”快速降息。我们预期，上述两个不确定性有望在2024年“靴子落地”。

除上述两个因素外，站在当前时点看国内基本面，中国经济的核心产业部门展现出了自己的韧性和周期规律，如内需消费、制造业投资、制造业库存等，2024年有望迎来向上的小周期。

从资产价格来看，A股整体估值处于中低水平。沪深300的市盈率不到11倍，处在近十年的13%分位。这意味着，当前沪深300所代表的大盘股股价，整体或正处于历史较低区间。同时，小市值指数、全A指数则处于历史平均水平。

综合基本面和估值水平，我们认为，在以上不确定性因素消除之前，市场或将仍以个股机会为主，短期还看不到具有明确上行趋势的行业和板块：一方面，未来一两年内确定能保持高增长的行业机会还有待进一步挖掘；另一方面，稳健类、价值类资产近两年表现较强，低估值的Beta同样稀少。

为此，我们会将精力重点放在值得关注的个股层面，主要从以下几个方面挖掘：一是有弹性的成长类资产，主要分布在医药、机械、消费等行业，略微倾向成长类资产，这与去年底的结果截然相反；二是相对稳定的行业，如部分水电、公路等，横向比较来看，目前可能仍然具备较好的投资价值；三是在周期类资产中寻找长期标的，鉴于商品价格未来的预期将显著好于此前的周期表现，预计周期类资产仍然有大幅波动的机会，包括化工、商品等，但是相比起参与这种周期性的波动，我们会更多地寻找有长期价值的个体。

我们将在上述领域里精选高盈利能力、高盈利质量的优质个股，争取以较好的价格低位布局，以期获得较好的长期回报。

基金经理简介：

冯汉杰，清华大学数学硕士，14年证券从业经历，超4年公募投资经验。现任广发基金价值投资部基金经理，管理广发均衡增长、广发主题领先。曾任职于泰康资产、中欧基金、中加基金，管理公募、专户等投资组合。（CIS）

校对：彭其华