主持人：

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主持人：

第十二届中国上市公司价值评选榜单

主持人：

接下来进入“第十二届中国上市公司价值评选”颁奖典礼。

(圆桌主持)中泰证券首席经济学家兼研究所所长 李迅雷：

中国经济的主力是民营企业，第二点的话，中国的上市公司、中国资本市场要发展，上市公司是重要的基石，上市公司做大做强了，我们的上证指数就会创新高，所以说是价值所在，因为如此重要，我们也是希望我们在政策上面能够支持，能够扶持我们的民营企业，能够支持我们的上市公司。无论是在创新也好，开放也好，这个在资金的支持等等方面，这样的话中国的企业才能够做强做大，中国的经济能够做大做强，内部强了，我们有力量应对外部的压力，才疼痛把我们的整个中国在具有一个更加美好的前景。我的这个环节的主持就到这里，谢谢大家！

健帆生物董事长 董凡 ：

希望政府多多关注民营经济的发展，民营经济是需要呵护需要扶持的，在环境非常艰难的时候，如果度过这个环境，会像这个自由的发展很好，如果在寒冬里面过不下去就很难，这是我的希望。

建议我们的创业者特别重视信念，信念要真的信念，一旦选择了创业必须要信。要相信这种叫做天道酬勤，要相信守拙笃定的耕耘才能有收获，在看到了很多的泡沫之后要相信实业报国，实干兴邦，有了这种信念的话就会看穿迷雾中间的能够通过迷雾看到美好的前景，也能够有自带发动机推动自己我们克服创业过程中遇到的每一个困难。

精测电子董事长 彭骞：

国家2025可以坚定的坚持下去。

创业者要有创造力、要有他的忍耐力和他的坚持，第三个要有一种共享精神。创业需要各种各样的人，和股东、合作伙伴、员工有共享精神。

佳发教育董事长 袁斌：

对于教育来说我们很多的东西感受不到，教育是国家在投入，环境对我们的影响，贸易战对我们影响比较小。对教育创业者来说是学习、创新不要急功近利。

隆基股份董事长 钟宝申：

我们认为国家在制订大的能源战略的时候要考虑到科技对能源的影响，目前我们国家提到了缺煤少油、少气，国家能源战略上大的是技术进步有可能考虑到对能源的影响。

对新的创业者，第一点是对周边对社会的善意，第二个是放手去做。

特锐德董事长 于德翔：

我们是干的新的产业，最大的诉求让资本市场更多的关注这样的产业，我们技术上、规模上做得到了世界第一，但是是新型的产业，我们希望能够通过资本市场和产业上的协同，能够带动行业的发展。

第二个是给创业者，我觉得特锐德经过十几年的发展，我们有很多的经验和教训，我希望所有做企业的要回归到企业的本质上，少去或者是不去做那些商业的东西，因为做企业就是创新、就是产品、服务，做商业更多的是思考商业模式，我们要重回到这个企业的创新、产品和服务上面的根本上来。

(圆桌主持)中泰证券首席经济学家兼研究所所长 李迅雷：

这个讲的非常好，中国现在包括全球来讲，导致死亡的第一大疾病是心血管。每个董事长回答我两个问题，用一句话回答一个问题，第一个是你们对目前中国目前这样的经济环境下面，民营企业你所在的企业最大的诉求是什么？第二个是中国我们也在鼓励叫创新，创业创新，创业者很多，你们在座的各位董事长是创业的佼佼者也是在这个行业内做的非常好的成功的企业家，你们对愿意创业的年轻人的忠告是什么？

健帆生物董事长 董凡 ：

我们生物医药行业不用我来说前景的广阔，我们说说自己企业相关的，刚才说了我们是做血液净化的一家企业，大家桌子上的水脏了，只有过滤和吸附可以喝它，血液也大致是这两种技术，过滤是血液透析，吸附是我公司做的主要的技术，是血液贯流或者是血液吸附，区别是过滤是有膜，膜的两边过滤，吸附是没有膜是有吸附剂吸附材料。

我们将来会有可能更加广阔的推广它的应用，比如说亚健康的管理，比如说降血脂，吸附血脂，美容、未来对我们健康人群的一种血液净化也是有可能的，目前国际上已经有了这种萌芽，我们是在高端的医疗器械里面做出了中国原创的新技术新产品，我们有了今天的结果我觉得可以应征我们公司的两份能力，一份能力是产品科研和制造的能力，因为这类的产品来不得半点含糊，它的科技含量是非常高的，对血液里面物质的毒素的吸附跟水里的吸附难多了，因为水里面吸干净了都没有事，但是血液里面好的东西是99%以上，血细胞白蛋白什么都不能吸的，选择性定向的吸附是我们的核心技术。第一个是我们世界领先的技术，第二个是我们推销能力。我们目前中国的4000家医院，已经30多个国家的医院在使用我们的产品，用结果应征了我们科技以及市场营销的能力，希望大家多多关注我们这个企业。

精测电子董事长 彭骞：

我们是在光电行业里面检测的行业，检测从全球来看是一个垄断的产业，垄断到了什么程度？是排第一的占到了70%的份额，排第二第三的是勉强生存，我们是处在这样的一个行业格局里面，对于我们来说速度比什么都重要，我们前面是靠在检测设备，发展的速度依赖于行业的投资，前面很幸福，因为全球70%的投资在中国，我们也沾光了，我们走的是国产化替代，换句话说我们做了产品国内人没有做，我们是做的国外的对手。我们走的时候后有两条路，一条是保守路，我要不断的开发我的产品，第二条路是跨行，寻找下一个风口，各有各的好处和弊端，但是我们经过我们自己的决断，我们决定进军我们的半导体检测这个行业，应该这么多年下来，我们有一个战略规划比较强，执行力比较强的，表现在我们清楚的知道我们三年五年后要什么，我们知道我们的目标，这么多年下来，我们都完成了年初制订的目标，我们要全面进军半导体测试的时候，我们要建立自己的平台，首先要原有计划的利润我们要保证，我们投入新的研发费用做新的行业的时候，我们在海外客户拓展花了很多的精力，三年前播的种子到今年收获了，海外市场今年的订单非常多。

我们依靠我们研发的投入，我们去年在硅谷，我们自己建立了自己的研发中心，我们国内也到了上海，会建立了我们的研发总部，我们未来可能会到全世界研发最集中的地方，资源最好的地方去做我们的全球研发的配置，我们也会借助上市资本的这个平台，做资本的力量来加速的推动我们的战略转型。

目前对我们来说是一个非常困难的时候，因为我们在做一个很有挑战的事情，其实应该是目前中国唯一的一家，我们在整个半导体测试领域，我们的决心下的很大，我们一定会全力以赴的，希望能够成功的跨进这个行业。

佳发教育董事长 袁斌：

刚才两位董事长对他们自己所属的行业做了非常好的描绘，如数家珍，我们这个行业，我觉得我们的教育行业，挺好的，中国在教授教育再教育人数基数在这里摆着，国家的投入不能低于GDP的4%，GDP涨对教育的投入要涨，我们每个家庭对于或者教育投入是从来都不吝啬的，能投多少投多少，还有一个是我们国家教育部颁发了教育信息化2.0行动计划，所以说未来10年教育信息化的发展，指明了方向，提出了具体的要求。

高考改革是从招生录取制度到教学、教学方法、教学过程，很多是颠覆性的，从学生的总班排课到学生的学业规划，对学业水平考试包括综合素质评价，过去的综合素质评价是比较简单，依据是参加没有参加竞赛，得过三好生，针对这些体系，全新的来构建，所以说这个会带来巨大的市场机遇。

隆基股份董事长 钟宝申：

我们过去几年备受资本市场关注，都除了问题，过去太阳能行业跌宕起伏，还是受政策影响，包括刚才主任说的今年中国的531实际上是光伏本身是一种能源，在初期发展的时候，都是需要国家给予一定的政策来支持来扶持它，好在我认为光伏产业还是非常争气的，在过去的8年成本降低了90%，中国在2010年当时做了两个试点，跟出的电价4块钱一度电，今年5月份，我们国家招标在青海的电价3.1毛钱一度电，这个是光伏的招标。

光伏一方面从事这个行业的人，不断的适应政策，这个政策初期制订的时候，他没有考虑到技术进步的速度，以及市场发展速度，不管是德国中国都面临同样的问题，政策制订者在起初没有想到他的技术会进步这么快，发展规模这么大，所以会给了一个电价的补贴，这个纠正一下，不是补贴设备，是补贴电价，补贴能源公司，能源公司用太阳能做的项目，发电的上网电价会高一些，是这样的一个原因，那么中国今年531出来了一个新政策之后，应该说直接对光伏产业形成了非常大的冲击，应该说光伏的价格按照正常产品来看，两个月时间下跌了25%，我们光出口方面，这个方面会损失了71亿美金，我们中国的市场目前，按照它的规模发展，他所需要的补贴数，一年薪增100多亿人民币，这笔帐中国亏大了，站在国家的角度、产业的角度来看，从我们产业来看，这一天早晚要来，政府出不出政策都会来的，政府不出政策，大家会扩产，扩产会面临同样的局面，我们认为政策只不过是来的猛了一点，强了一点，光伏占去年所有的全球的50%，大家可以看到全球对光伏产业的追捧。

现在在印度、南美、北非、太阳能是最便宜的能源，比煤还便宜，接下来的三四年太阳能在全球主要的经济体主要的国家都是最便宜的电力能源，太阳能主要的是一旦投资了没有任何的燃料和其他的需求，前几天一个领导跟我说核电的领导跟他说如果建一个核电厂，我的投资收回来了以后，我的成本很低，低到了大概只有一毛一，一毛二一度电，我说光伏的投资如果回收了之后，成本是两分钱一度电，没有其他任何的成本，目前的行业我们的电站是外包的，维护成本就是两分钱一度电，从这个角度来讲，太阳能具备了这样的技术条件，未来会很快的成为全球可以依赖的可再生能源。我们认为这个产业是不断降价的过程，通过技术创新降成本降价，大家都可以用得起的可持续的再生能源，我们对产业的未来充满了信心。

特锐德董事长 于德翔：

刚才董凡董事长说的非常赞同，轻易不要转型，企业要持续的升级，不升级就完蛋了，老是在小学读读不到了高中、上不了大学以后很难发展。我们特锐德前面是做一次创业，我们做高端的供电设备，我们在二次创业上做了新的产业升级，用了传统的设备制造，升到了充电，你刚才说做充电网和充电桩什么区别？因为大家都想做充电就是做充电桩其实不是一样，到了2030年中国要是到一亿台车，每个小区有500台车，简单的充电这个电网不可能支持这么大的规模化的发展，充电桩是把电放到车里面，充电网要在高峰期的时候把车上赋予的电放出来，在车之间要进行信息化的通讯，未来的情况下新能源车要充新能源的电，形成了和车和电之间形同的网络，这个网络未来有四层的结构，有底层的设备层，要有能源层，第三个是控制层，控制车控制充电，控制充电桩，顶层是数据层和互联网层和每个人支付这些都打交道，简单的充电网要把能源层、设备层、控制层结构层在一块儿的。未来是一个基础设施，没有这个网络电动汽车，规模化的电动汽车无路可走。

第二个未来的新能源的车要充新能源的电，今年“531”提出来要改变了，电消化不了了，电网是刚性化的电网，未来可以把所有不用的时候这些电都放到了汽车里面在电网需要的时候把它放出来，未来新能源车+新能源汽车，这个是未来巨大的能够带来好环境的巨大的产业，同时也是把新能源和新交通做了一个双向的融合，全世界都知道过去是能源是能源行业，交通是交通行业，这两个是不搭边行业，现在看起来会形成一个全新的产业，形成了新产业其实是充电网把它连接起来，整个充电网的产业包括智能制造包括数据运营这个是未来的投入。

我们今年上半年就亏了3千万，到了年底的时候可能会盈亏平衡了，在这个行业升级的时候也看到了希望，同时也看到了中国新能源汽车的快速发展，到去年年底中国新能源累计的量是180万台，今年一年会达到120万台，这个不仅能够改善环境，而且会拉动中国经济，在中国经济下行的情况下会成为拉动经济的引擎。

(圆桌主持)中泰证券首席经济学家兼研究所所长 李迅雷：

董事长讲的非常好，要夯实自己的主业，不要迎合投资者的偏好，我也是见证了中国证券市场28年了，中国资本市场上市公司从过去来看的话，转型的非常多，就是什么风口然后转哪个行业，互联网新能源，各种都在转，转到后来各种公司主业没有突出，没有因为转型做强做大，股价的话有所变化起伏。第二个环节因绕着这个话题来展开一下，因为各位民营企业家是自己细分行业的龙头，只有把自己的细分行业做好的话，这个对于投资者就是一个最大的回报，今天的主题是叫“新时代  新动能  新价值 ”对于目前资本市场来讲是越来越成熟了，过去投资者对于你的转型兴趣很大，觉得你要做新业务了，股价能涨，现在来讲的话，格力电器要做新能源汽车就比较困难，因为投资者越来越聪明了。

在座的都关心，我们在台上的企业，你们的投资价值体现在哪些地方，说说可以坚定我们的投资者对于你们上市公司持股的信心。我们从于董事长这边来讲。

健帆生物董事长 董凡 ：

非常感谢，迅雷师兄是我的师兄也是我非常尊重的经济学家，我是健帆生物的董事长，我们公司是做高端高化的医疗器械，是做血液净化是做相关的技术和产品，我们公司原创了这项技术以及相关的产品，经过16年的创业和推广，终于把这项全世界创新的现代医疗技术，推到了中国的几乎每一家医院，以及全世界有30多个国家，我们的技术和产品做什么用的？主要是对一些微众疾病的抢救和治疗，比如说尿毒症、中毒等等的，是一个医院里面抢救的产品，说到了我自己的行业，我们是医疗器械，或者说大了是大健康，生物医药，这个确实也是一个很受大家关注的充满前景的风口，一个新的机会，在这里不想就这个问题展开说。

迅雷师兄在最开始提问的时候是问我们民营经济，民营企业对于转型升级这方面的想法，前面的几位董事长，更多的谈了自己的企业，我想就这个问题转型升级的这个问题，讲一讲我的想法，民营企业现在没有最难，只有更难，处在寒冬凛冽的时期。

升级要大胆的升，我们要练内功的时候，我们要静下来心来看看企业有哪些投入要夯实。我们可以从品牌升级，从质量生产智能化的升级控制以及从市场营销各方面，各种升级是值得的，有多少该做多少，应该不要受股价的影响，不要受纽交所的影响，专心做自己的事，该做什么，企业应该做什么？而不是牛市的时候追逐泡沫，我说转型升级前面的四个字，前面的转型要谨慎，转型如果只是说用一些更新颖的方式，或者是理解和技术来提是一种技术，转型过了是转行，转型不等于转行，作为企业来说动不动转行，或者是俗成意义上的转型我觉得很恐怖，做实体经济的，好比是这个农耕民族，我们守着自己的一亩三分地，为什么一定要动不动去转型，或者是把这种转型定义为大转型，或者是偏为转行，因为政府经常这么说，投资界的朋友很多这么跟，但是在我企业的角度看，转型相当危险药特别慎重，稍微一转过了就成为了转行。各个企业优秀的企业你们看看老干妈，转型了吗？虽然再难，海天味业转型了吗？涪陵榨菜做的多优秀，他们虽然是那么简单的产品。如果企业可以熬得住，胜利就是属于你的，作为实体经济，制造业谈转型，是鲜有成功的。这个时候是考量我们定力的时候。

（摄影：宋春雨）

(圆桌主持)中泰证券首席经济学家兼研究所所长 李迅雷：

因为生物的行业，生物制药这个行业是需求非常大，发展比较好，董总您谈谈这个行业的定位还有未来的这个行业的发展空间。

精测电子董事长 彭骞：

我简单的描述一下，大家看到的显示器是无处不在的，从大家的手表、像Iwatch、手机、大家用的ipad用的笔记本的显示器到电脑的显示器到100多寸的显示器，几乎所有的产商用到了我们的显示设备。苹果、华为也用到了我们大量的检测设备。在这块儿国产设备相对进入这个行业比较晚，在显示行业应该算是可以跟国外的厂商抗衡的，我们现在非常幸福，因为我们处再一个风口上，我们看前段时间，全球大概是在70%的显示行业是在中国，我们赶到了这个风口，这个是很幸福的事情。

从2016年开始，我们在全力地进军半导体的检测设备行业，我们预计在未来的10年全球占半导体行业的超过一半的投资也会在中国，我们希望能够把握住这个机会，抓住这个产业升级的机会。依靠我们的科技创新在半导体的测试这个领域也能够做上去！谢谢！

（摄影：宋春雨）

佳发教育董事长 袁斌：

我们公司是一个专注于教育信息化产品研发生产的一个公司，在中国穷什么都不能穷教育，教育关系到每家每户，民生问题中教育排在首位，我们要教育优质资源的共享，现在来说我们认为基本上是通过信息化的手段，能够部分的实现，所以说我们一直是仅盯着前沿技术的发展，特别是这些先进技术的研发、研究和再教育行业的应用，在这方面我们一直在持续的加大投入，通过信息化能够服务来为教育做一些贡献。

（摄影：宋春雨）

隆基股份董事长 钟宝申：

我们是做太阳能发电设备的公司，刚才主持人提到中国现在面临着新旧动能转换，我想跟中国的发展阶段相关，我们刚才听报告的时候，我们很多的专家学者谈到了这一点，过去的四十年中国是一个在解决温饱的问题上，做了很多的文章，我们的经济发展主要还是在满足人们的最基本的生活需求，主要的经济集中在基础建设还有一些基础消费上面。到了今天中国发展到了这个时代以后，应该说是面临着消费的一个升级，环境的一个改善，以及怎么样让大家生活的更幸福，更舒适，包括像环境、医疗、健康、教育，包括旅游，还有包括我们的设施，能够让大家感觉到更舒服等，从我们的角度来讲，我们认为环境是我们绕不过去的话题，今年大家看到了全球普遍的高温，我们在西安我们也是历史以来，可能是超过40度的天气，今年会超过40天，这个是非常可怕的数据，全球都面临着高温，气候异常，现在在全球来讲，最大的环境问题是二氧化碳排放，因为二氧化碳关系到人类的生存，而且时间越来越刻不容缓，中国来讲我们的环境改善，刚才提到了首先雾霾、水、土壤这些污染是我们目前看得见的，作为我们来讲，从事一个太阳能发电，我们认为还是一个非常有价值有意义的事情，我们过去主要是怎么样把太阳能的成本降下来，能够让大家用得起？我们到了今天我们认为越来越靠近这个目标，我们也相信新能源会给中国的经济作为一个非常强大的活力，因为在去年麦肯锡发布了一个中美产业对比，其中中国具有领先的产业，领先优势最大的是太阳能，接着是我们的一般家用电器然后是轨道交通等等，从这个角度来看，中国在新能源尤其光伏领域取得了一定的优势，我们在新一轮的新旧动能转换中作出自己的贡献。

（摄影：宋春雨）

特锐德董事长 于德翔：

各位好，我是青岛的本地人，也是创业板的第一家上市企业，我们的股票代码是300001，其实过去我们上市的时候是做传统的高端的供电设备，尤其是中国的高铁供电设备，60%到70%是我们做的。面临着新的国家大环境的改变下，做新动能的转换，中国经济发展的几十年，应该说从房地产到互联网，我们一直在思考下一个风口是什么？在座的各位可能绝大多数来自于北京的比较多一点，尤其是京津冀地区的，我说了京津冀地区的老百姓可能最关注的问题，最痛恨的东西大家都非常清楚，肯定是雾霾，最纠结的事是堵车，如何解决雾霾和堵车的问题，一定会成为老百姓会成为国家下一个风口，我个人的理解我们也是在寻找这样的风口。在房地产和互联网之后，我个人认为新能源加上新能源汽车这样的一个产业有可能成为既房地产和互联网之后的产业。按照国家的系统规划，2030年中国会超过一亿台车，尤其是特朗普打贸易战，一打贸易战中国很多的企业会打死了，有的产业会打活了，新能源+新能源汽车的打活了，汽油车搞成电动车对拉动经济是会有非常大的作用，在未来平均GDP的新增量有可能达到几万亿这样的水平，我们赶上了这样的好的时候，尤其是新旧动能转换过程当中，抓住了新能源充电的产业，我作为民营企业如何能够找风口上的理解。

（摄影：宋春雨）

(圆桌主持)中泰证券首席经济学家兼研究所所长 李迅雷：

谢谢给了我主持的机会，刚才大家都围绕着资本市场发展建设探讨，但是资本市场的核心，资本市场的基础、资本市场基本的产品还是上市公司，上市公司的发展，上市公司的壮大对于我们投资者来讲的话，它的收益能够得到一个同步的提高，那我们这个时间也非常有限，所以说也是围绕着三个问题来展开，我们先谈第一个问题是在当前这样的一个改革开放40周年，又面临着经济的转型、产业升级，在外部环境我们现在也把它定义为稳中有变，中国经济本身这个增长还是非常良好的，但是外部环境跟去年相比是有一定的变化的，在这种变化过程当中，企业如何来应对？那么民营企业前面主持人也是提到了，已经是占了我们全国GDP的60%以上，我的估算是70%，这个没有确切的数据，民营经济做的好不好，表明了中国经济到底好不好？如何在目前内部外部环境变化的情况下，我们各位董事长本身能够上台的话已经表明你们是非常优秀的，怎么来做？

（摄影：宋春雨）

主持人：

下面进行董事长圆桌论坛：再出发——改革开放四十年后的新征程。

（摄影：宋春雨）

(圆桌主持)重阳投资总裁兼首席经济学家 王庆：

如何成为少数，我们要寻找大多数人的观点是什么？大多数人的观点现在是非常悲观，在大家都悲观的时候大家想的积极一点，大家关注短期的时候，想一些长期的因素，如果能够找到积极的答案，是现在参与的时候，今天圆桌讨论的环节到此结束，谢谢大家！

鹏华基金总裁助理、权益投资总监 冀洪涛：

作为机构投资人一个代表，给大家鼓鼓劲，我来讲我的观点。资本市场的建设是在发展中才能完成，问题是从来都是存在的，不是一天两天解决的，一个市场不能融资的时候，现在遇到了危机和这个问题了。其实可能想说的是要恢复资本市场功能的问题。

第二个问题我作为一个机构投资者给大家鼓一下劲，我讲一下资本市场的未来和预期，我们机构投资者在整个股市的周期和困难的时候我们帮了很多的企业。企业是互相支持，这个是冬天。我们不能小瞧我们企业家的过冬的能力，企业家去杠杆的能力比我们想象的大，我们要下决心去自己的杠杆和去企业的杠杆就可以活过冬天。

还有源源不断的长期的资金在关注中国的资本市场。我们和海外的大机构交流，他们更看好中国，我们对自己的实体比较悲观比较恐惧，我感觉到从中国资本市场上在全球的资本配置的作用来讲，没有发挥出来。在未来的三到五年，比较超前的资金在中国的核心资产会做优先配置，你度过危机的方式也是拥抱核心资产，我们作为企业家你要有过渡的心态和准备，要赶紧做出行动，越晚这个日子越难。作为董事长、董秘来讲，你要帮助企业找到长期的更有理念的投资者，这样之后可能企业就度过难关了。

我看好的方向是两个方向，一个是大消费的，消费包括医药，中国人口红利最集中的一段要逐渐老去，他会为自己的医疗，原来喝酒花钱，吃药花更多，这个角度来讲，在中国庞大的老龄化的驱使下，催生太多的医疗公司是有机会的。另外是科技创新，我们就不罗嗦了，中国的未来必须有人站起来，站起来的就是我们值得投的公司，值得关注的方向。如果看短期压力是很大的，对于我们唱起来讲，机构投资者，我们认为有很多的企业可以过冬了，我先总结说这个东西看谁是它的优质资产，我们来去做我们的选择。

主持人：

最后请冀总做一个总结，讲讲我们在座的各位最想听的内容。

湘财证券副总裁、首席经济学家、研究所所长 李康：

补充一句，我是觉得今年是改革开放40周年，有一句话叫做“何以解忧唯有改革”，我们能不能做到对外开放以前，对内开放，这样的话资本市场会有一个非常光明灿烂的未来。

深圳证券交易所综合研究所所长 何基报：

我们从长远的角度看，联系到美国股市，在1929年之前，经过100多年的发展，那个发展的历史是什么样的程度，从现在看是非常乱的时候，股价、操纵各种各样的操纵都有，内幕交易横行，经过了100多年的时间。到80、90年代养老基金、公募基金养老金开放出来了以后，逐渐由混乱的状态变成了以机构为主的市场，它的历史是很长的，中国的资本市场到现在才几十年的时间，有很多的事情是有过程的，需要发展的眼光去看问题。我们现在来说方向是朝着好的方向发展，包括刚才说的机构投资者的事，那个制度，目前美国成熟市场花了50年上百年的时间从个人转向价值投资的市场，时间很长的。

申万宏源证券研究所总经理 郑治国：

我们站在二级市场波动性来讲，波动性还是非常大的，从这个角度来看同意董总的说法，怎么样培育比较好的机构投资者。这个是对市场有帮助。
    第二个是在开放的角度要继续的坚持不断的开放，在这个方面能够多下一些功夫，非常关键的因为我们二级市场参与的话，一方面是投资者，一方面是优秀的上市公司，我们在整个的制度上，在整个的体系设计上怎么样有一些非常好的上市公司，尤其是在在座的领奖的上市公司能够越来越多，我们不是评100强不够了，评1000强，我们的市场会走的更强。

湘财证券副总裁、首席经济学家、研究所所长 李康：

“一放就乱，乱了就收，收了就死，死了再放”，我一直琢磨我们资本市场能不能走出这个怪圈，解决这个问题，就是能不能正确处理好行政监管、行业自律跟公司治理三者的辩证关系。严监管是必要的，但是严监管能不能这个市场0风险的，我坚决拥护严监管。但是是不是管到风险为0了，是不是对证券公司的处罚越重越好？这个是可以琢磨的，你要不要管到，这个证券公司内部设置什么东西，风控要多少人，风控的工资要多少，这个监管部门管的稍微多了一点，他也起到了作用，包括能不能充分发挥这个整个资本市场创新的能力和创新的能动性，我一直觉得监管的目的是为了发展，发展的目的是为了促进经济，如果把这个问题理顺了以后，可能资本市场内心的核心的一些问题可能会得到一个比较好的解决。

东北证券副总裁、研究所所长 董晨：

我认为首先资本市场必须和中国这一轮的技术进步要形成互动，仅仅是自己的上涨、下跌这个是你是自己的事情，跟中国的经济不能互动。还是要脱虚向实，要把资本引导向实体经济。如果实体经济不行的话，市场不能涨，涨了没有用。脱实向虚的情况从一些大学生或者是应届生的就业可以看出，很多人愿意往金融口看。

微信上有一个文章说：搞金融本来是可以挣钱的，搞的人多了是挣不了钱。刚才谈到了交易制度和发行制度，涉及到的东西很多的。另外一个是关于机构投资者的建设问题，中国机构投资者的行为相对是比较理性，比较积极，比较稳健的，但是毕竟占比是非常小的，机构投资者里面分为二级市场投资还有股权市场是以退出为目的。在这个领域大家讨论的比较少，在政策的讨论落实方面比较少。对于资本市场的定调，我们谈的很多，但是具体怎么做，具体怎么发展思路是谈的人比较少，需要人去做。

(圆桌主持)重阳投资总裁兼首席经济学家 王庆：

何所长很自然的把我们今天讨论的话题过渡到了第三块内容，下一步，我们看的长远一点，培育新动能的制度建设这方面可以做的事情。

深圳证券交易所综合研究所所长 何基报：

刚才主持人说交易所的这些制度问题，目前来讲，我的判断就是说当前资本市场就是说在制度建设方面，还是朝着好的方面发展，第一我们看到依法从严监管一直在坚持着，比如说对各种违法违规行为的处罚，对上市公司的强制退市一直在往前走，这个我觉得是一直坚持做的，非常好的，我想市场也很认可的，这是一个。第二个是说习总书记说建立融资功能完备、基础扎实的资本市场体系，我就是想说，刚才说资本市场在新旧动能转换这个方面，资本市场是大有所为，我们交易所在这个方面做了大量的工作。从全球成熟市场构成来看，资本市场对美国经济20、30年代发挥了重要的作用，我们在新动能的时候，大家都认为创新驱动，创新驱动是科技和资本的结合，创新企业变化非常大，变化周期短，迭代快，直接融资体系在这个方面有优势，我们深交所在这个方面提出了这个方向。

我们也积极打造资本形成中心的一些支持体系的创新生态，比如说我们把VC、PE，和资本市场这方面形成一整套的生态体系。中国现在的资本很多，资本多了以后，要有不同的层次，有不同的风险偏好，所以说能够支持分层，能够支持创业性的企业。

东北证券副总裁、研究所所长 董晨：

我认为是阶段性的，通过去杠杆保住的股价爆跌范围会小很多，风险还是有的，但是风险已经小了很多，市场底部应该是接近的，而不是说风险的高潮未至。

(圆桌主持)重阳投资总裁兼首席经济学家 王庆：

我们的市场是到底了吗？

东北证券副总裁、研究所所长 董晨：

个人感觉了解的信息，包括资本市场的去杠杆，我的感觉已经接近尾声了，现在各种观点会认为贸易战是方兴未艾，有的人认为去杠杆是高潮未至，大概率的话时间上会很长，还没有达到高潮，我的感觉是资本市场去杠杆已经接近尾声了。金融产品的1比2、1比3、1比4这种的杠杆已经很平了，关于跟证券公司的放杠杆相关的，我感觉该爆的已经爆的，没有爆的是监管制度，不让证券公司去处理，还有很多的股价很低了。接近尾声是度过了高峰期，离真正结束还有时间，这个里面有波动，但是整个社会的去杠杆需要有一个过程。刚才谈到了，还有一些P2P，或者是像一些企业的资产负债率，刚才很多的专家提到了，还有个人的资产负债率是这个是比较高的，这个有的没有爆，这个有的已经爆了。

申万宏源证券研究所总经理 郑治国：

我们下半年是要明确三个字：持久战。这个是方方面面的，简单来说我们经济的下滑，这个预期还是需要一段时间来修复，我们实实在在看，制造业投资可以起来，这个需要一段时间的观察，那么第二个是基本面，我从业十几年以来，两千年前面的市场不太了解，2000年从业以来几次大跌，从历史的规律来看这个底的时间可能会比较长一些。今年看食品饮料涨的比较好的，一个是涪陵榨菜，实际上不是降级是升级，原来比较底层的，追求品牌的消费导致的，品牌是我们要考虑的，第二个是瞄准高端制造的行业。还有是今年中央确定的三大任务，污染防治、精准扶贫，这个方面会有一些机会，个人建议。

(圆桌主持)重阳投资总裁兼首席经济学家 王庆：

冀总说的是结构性，给稍微具体一点的。

鹏华基金总裁助理、权益投资总监 冀洪涛：

现在中国市场的判断有两个观点，从基本面来分析的话，看当前的估值用我们所谓的算法来说，现在是很便宜了。但是现在很多的障碍没有拆除，所以说就是会有风险，大概是这样的判断，我们对于指数来讲是认为底部区域了，但是结构上是很大的，没有办法就说市场马上反弹了。遇到了像疫苗事件有他下跌的理由，但这个指数以指标股为权重的指数，我认为它的风险不大。我的个人观点，但是在这种情况下，每个企业家可能是获得喘息的时间，因为有很多的企业家说指数降低了，我的危机是不是结束了，我说不是，我们可能更多的应该是系统性风险不大，更多的担心是结构性和个体的风险，这是我对未来从现在开始到未来半年到一年的判断。

(圆桌主持)重阳投资总裁兼首席经济学家 王庆：

好的，各位都发表了市场下跌的原因，今年市场跌了7个月了，下个问题现在是不是市场的底部，如果是底部的话，投资者应该如何投资？

鹏华基金总裁助理、权益投资总监 冀洪涛：

资本市场运行的规律，大家看的非常明显，刚才讲了春夏秋冬的逻辑，2012年到2015年资金推动的创业板的行情，拉升估值埋下了很多的隐患，2015年是去的中产阶级的杠杆，那时候企业家没有感受的，享受着流动性的泛滥，这时候是去的企业家的杠杆，他感受到了很难，有了2012年到2015年的繁荣才有了今天的痛苦。今年这个下跌相对2015年到2017年的筹码拥挤有关系，，那时候市场癫狂了，这个是跟股市自身的规律有关系，这个是到了自我调整的阶段了。

第二个角度是市场情绪的因素，可能有点不同的话，我们从基金经理的角度来讲，觉得今年的主要的危机不是来自于上市公司实体和基本面，来自于大股东，来自于资本配置。这个里面有情绪的问题，你看好一个公司，筹码疯狂的出来，有压力的时候，我们觉得会影响它的估值，中美贸易的关系是重要的因素，不是市场下跌的全部，从这个角度来说，我们要对未来进行判断的话，要把刚才说的问题认真的分析。

（摄影：宋春雨）

(圆桌主持)重阳投资总裁兼首席经济学家 王庆：

我们现在面临的问题可能会长期化，我们先面就听听我们讨论环节中的唯一一个买方代表。来谈谈他的理解。

申万宏源证券研究所总经理 郑治国：

实际上对于今年下半年的股市是从两个方面来看，一个是基本面的因素，第二个是预期、估值的因素。基本面无论是从二季度开始的各项的数据，制造业的投资、GDP的增长率、包括社会总额的数据是在下滑的，整个的经济二季度整个的情况来看，跟一季度相比给大家形成的预期，经济还是需要不断的往下走，这个确实是实实在在的。从制造业、消费品的数据来看对于整个股市不是特别的理想，基本面的情况不支撑股市的上升。

第二个社融总额，整个数据不断的下降，后面的因素有很多了，包括去杠杆的这些因素，应该说从这两个因素来看，无论是从基本面还是从估值对股市都会产生了一定程度的负面的影响。关于的中美贸易战去杠杆我是这么考虑的，中美贸易战短期来看影响没有那么大，中美贸易战对于我们影响是短期预期的东西，后续影响可能会不断的持久一些。去杠杆我觉得可能是一个催化或者是一个出发，这个角度导致市场表现不是很好，大家看一下今年上半年以来，板块行情来看，一季度医药的涨幅非常大，除了增长不错还是估值的因素，医药两三年没有涨了，相对估值跟市场相比还有一定的恢复，上半年的行情基本面跟整个的流动性都会有一个负面的影响，中美贸易战不是说今年遇到的，未来的三五年甚至几十年会面临的一个问题。

（摄影：宋春雨）

东北证券副总裁、研究所所长 董晨：

简单的讲，表面看起来是刚才李总说的是贸易战叠加去杠杆，贸易战来说汇率跌的比股市快多，一会儿就10%没有了，另外一个是去杠杆。去杠杆的一个表面现象，是P2P，中国有几千家，P2P现在跑路，这个是去杠杆过程中一个后果，其实去杠杆的过程中遇到的问题，暴露的情况非常多的。

总体讲股市调整是一个表面现象，即便是没有去杠杆还有贸易战，市场也不一定会涨，我自己认为是中国的深层次的改革原因，或者是资本市场本身的制度建设还是不健全，或者是差的很远，刚才黄市长讲了关于基础制度建设的内容。中国银监会的改革会推的更快一点，中国的制度这么多年没有改革，股市赔的钱比打新股多，这个是跟经济政策到了一定的阶段就该做出一些改革了，但是坚持了很多年也没有改革。

我们大多数从业者在制度研究上面还是很少，比如说交易制度，这个我看也没有人做这方面的研究。

（摄影：宋春雨）

湘财证券副总裁、首席经济学家、研究所所长 李康：

王总提的问题题目很大，我想这么考虑，因为上半年的股市下跌是一个现象，是一个结果，刚刚何所长讲的很好，是多因的结果，你要找原因，这个里面有很多的原因。第一个原因是贸易战，对大家的心理上的影响事实是影响比较大的，我不知道大家注意到没有，贸易战开打以来，我们看上半年的出口市场我们在增加，进口也是在增加。这个里面有很多的贸易，转口贸易，出口的增加率是在增加，我们对任何问题的判断要判断最后的原因，我们一开始在340亿，现在是160亿，总共500亿，340亿才刚刚开始，我们自己的股市已经爬下了。

我们对特朗普本人的判断，我们都错了，开始觉得他是商人，后来觉得他是伟大的战略家，我们过去经常批评西方人非黑即白，我们中国是讲中庸之道的人，在这个问题上出现了误差，他不是纯的商人，也不是白人的理想主义者。他在这个里面转换，我们所有人都悲观的情况下，有没有可能在9月份2000亿关税的时候，在最后一分钟达到协议？谁能排除这个可能性，如果说这个因素重要的话这个有点太悲观了。

第二个问题我觉得我们的政策的影响比较大，因为财政政策是需要发力的时候，财政政策没有发力，从来都没有太积极的财政政策，上半年的税收增加了14%的情况下，GDP增加6.7%，怎么可能是积极的财政政策呢？所以我觉得这个第三个最后一句话，货币政策市场一直在宽松，没有更加宽松的空间了，现在的宽松是短期的。在这样的情况下，股市自然不好，其他的就不说了。

（摄影：宋春雨）

深圳证券交易所综合研究所所长 何基报：

这个问题我想这几位所长应该比我更关注这个问题，我在这个方面就是说我们关注的相对来说比较少一点，但是我谈个人的一些想法，下探的原因，主要是在情绪方面中美贸易战影响很大的，然后前期的一些政策包括一些比如说去杠杆方面的政策。在实际的调研当中很多的机构是这么看的，这个是大的方面来看的，当然了资本市场本身也有一些就是说其他的因素，可能就是说一些促进的方面的事情，包括政策包括上市公司退市的问题，我们国家投资者的结构的问题等等，我想大概是这样的。

（摄影：宋春雨）

(圆桌主持)重阳投资总裁兼首席经济学家 王庆：

我们所长圆桌论坛讨论的主题是资本市场发展的新动能，我们有五位嘉宾，请每位圆桌讨论的同事控制一下时间，每个问题控制在三分钟，这样的话我们三个问题五个人正好45分钟可以结束，第一个问题是当然前面几个嘉宾讲到了，我们今年以来A股市场不尽人意，到底原因是什么？请5位谈一下观点。控制在3分钟之内。

（摄影：宋春雨）

主持人：

接下来进行所长圆桌论坛：资本市场发展新动能在哪里？

（摄影：宋春雨）

兴业证券研究院副院长、全球首席策略分析师 张忆东：

经济的下行是必然的，因为我们是为了解决长期的问题。不要把经济搞成新周期的启动，人造泡沫，那就糟糕了，现在的问题不是说我们没有能力，我们有足够的力量来稳增长，这个方式方法政策的空间还是很大。大国博弈的背景下，中国要做好自己，我们现在战略上要清晰，我们看到的党中央国务院的战略还是很清晰的，从这个角度来说长期还是要有比较好的预期，所以说这次放水不会超过一两个季度的，不排除这次放一下，后面加大去杠杆的力度。后半年的力度有可能下到明年的上半年还是会一路向下走的。

怎么办？中期的市场是有压力的？但是问题是在于说，我们做投资，各位做企业投资还是做性价比，好的东西贵的要死，你买的时候一样是亏钱的。如果说价值投资，那个烟嘴也有抽一口的价值，价值和业绩高性价比，高匹配度才是我们做投资的保障。来看现在刚才讲了三座大山，中期的宏观风险，依然是不可低估的，我们的估值低不下去了，无论是A股还是港股还不是历史的最低点，像2016年熔断的时候，2014年1849相比，和08年的底部，还是有点距离，但是的确是低不进去了，我们说投资一定要知道常识，但是什么时候是最低点，那个最的低点是走出来以后才知道，不低点是不可预测的。我们现在了解估值的底部区域就知道了，我们要考虑很多的因素，刚才讲的三座大山更多的是影响估值的，估值是在第一位了。很多便宜的金融股也不敢做，既然没有赚钱的模式为什么操这些心。好好的把眼光聚焦在能够做的事，能够做的事是基本面。

基本面不是看周期，周期是下行的，我们做什么呢？做分化，因为很明显，在三去一补，讲的第二个问题，中国要走出困境，走出经济的困境，走出资本市场的困境，要经常自己去看看，我们每次去机场、饭馆、去企业新型行业的企业就感觉好有活力，我们讲各个领域核心资产在初期的时候是很强的，长期不悲观，长期悲观各位就不要坐在这里了。

我们说既然我们在这儿，还是要对中国的未来要抱有期待、抱有期望，实际上来看从宏观的视角来看，未来的GDP不要太关注了，是低位的徘徊，箱体的波动，现在大家都知道中国的杠杆率高，高是结构性的高，高在地方政府相关的东西，一些非上市公司，上市公司的杠杆，前两年的去产能去库存已经修复了。这一轮的去杠杆会使很多的优秀公司会做大做强，我们经济规律要尊重，为什么美国看上去很强大？他在2008年，2012年他也很悲惨，一时的蛰伏是为了未来的腾飞。我们看传统行业在环保、税收产能的去换，特别是传统行业，优秀的企业都是越来越强大，消费也是类似的状况，品牌消费品，对于海外的品牌的这种同等的同业的竞争都是越来越好。

资本市场，正在发挥它对产业升级的伟大的作用，他在不断的推进制度的创新和新兴市场的机会，我们说各位还是要积极利用资本市场的机会。

美国80年代的崛起和资本是是息息相关的，那时候孕育了伟大的公司，孕育了巴非特等，资本市场是核心资产。谢谢大家！

兴业证券研究院副院长、全球首席策略分析师 张忆东：

我进入到正题，为什么讲中期依然层峦叠嶂？拦路虎是贸易战，第二个方面的压力是全球信用的收缩，美国的加息周期对新兴市场国家经济和资本市场的影响和冲击，第三个方面是中国的去杠杆，长期是非常正确，短期是非常痛苦。

今年中美贸易战会有情况不断的出现，这个情况下不能指望它乖乖的给我们来一些妥协，美国对中国苛刻的要求一时半会儿还是比较难来让他来服软，这个情况下我们有一个长期的抗战，有一个预期。中国的资本市场的同胞们，我们过惯了好日子，面对中美贸易战的时候，大家的预期是会觉得不会怎么打的，但是超预期了打起来了，情况还在不断的有所恶化，然后大家的预期开始发生很大的变化，开始焦虑，中国的社会充满了焦虑，从贸易战的焦虑上升了新一轮改革开放的焦虑。我们要理性的分析问题，这个焦虑这个压力不能成为社会进步的动力，就不用特别关注它。

我们来客观的分析，其实贸易战对本身中国经济的影响不大，贸易战的结果对中国的信心影响已经充分的反映在资本市场了，股指从年初的3500多，到了前期的2700，在年初没有人担心，现在随便问一下，扫地阿姨、出租车司机会告诉你贸易战什么的，这个时候不用关心这一类的东西，这个是受悲观焦虑的情绪没有任何的意义。

我们就会觉得老外不会管其他的纷扰的东西，他会反而外国的长线投资者比中国的机构更加乐观，想想挺有意思的，我们反过来再反思，是不是我们的情绪太情绪化。我们其实是可以对标的，比如说贸易战，在80年代，美日的贸易战，80年代美国不只是搞日本，德国也是升值，老大对于新兴的经济体是有压力的，有压制的，这是很正常的大国博弈，问题是自己怎么做。

我们来看两个典型，一个是日本、一个是德国。德国走出来了一个不同的路，德国是加大了制造业，德国刚开始的时候日子一般，没有特别的明显，但是不断的发展它的制造业，东德和联盟德国合并的时候，大量的产业后备军，进入到了德国，成为德国在90年代崛起的不可忽视的力量。日本老是走老路，日本坚持以出口为导向的老路，他为了防止汇率过快的升值，他就不断的降息，导致了几十年的衰落。

大家想清楚，中国是大国，我们的盘旋余地，我们政策的空间比德国、日本大的多，大家不要过渡的悲观，我们讲中国的未来是在于改革开放，而其中资本市场的改革开放是重中之重。你想走日本的老路，想总泡沫化，想放水，这个没有用，那时候是全球放水，那时候美国在大放水，我们要放弃幻想，不要以为放水可以解决问题，我们要承认美元是全球主要货币。美国是全球霸主的地位，我们前两天就可以看到刷屏的东西要土耳其的货币又崩了，美国的经济特别好，美国的资本市场也很好，以至于持续性是比较强的。我们现在的战略是正确的，中国进行去杠杆，战术上不能勒裤腰带，勒成了木乃伊。

别人在不断的收，你如果这个时候再进行扩张，只能是在债务危机形式上，债务危机在开始相随的时候，风险就更大了，我们现在的经济战略是正确的，经济战略正确，意味着说短痛，大家是需要忍的，但是对于好公司，像一年四季有冬天才有春天。能够保证自由现金流的公司，商业模式健康的公司，优秀的公司其实在经济下行的时候，在经济初期的时候，反而是它的一个做大做强的机遇期，我们要用辩证的思维来看待问题。

兴业证券研究院副院长、全球首席策略分析师 张忆东：

非常感谢证券时报的邀请。第一个方面我要讲中国的资本市场危中有机，第二个中国的资本市场想走出困境，其实方式方法很清晰，杀手锏是需要资本市场的创新，改革发展，需要我们上市公司做大做强，第三个中国的资本市场的发展面临着新的时代，我们会从过去20年的新型+转轨走向成熟，走向全球配置的资本市场，最后我跟大家一起来讨论一下这样的新时代的投资理念。

（摄影：宋春雨）

主持人：

下面有请兴业证券研究院副院长、全球首席策略分析师、新财富三届策略冠军及新一届港股策略冠军张忆东演讲。

国家信息中心首席经济学家 范剑平：

作为我们固定投资当中最关键的制造业投资，我们今年表现稍微好一点，2016年、2017年制造业的投资扣除价格因素以后，已经连续两年负增长，这是很危险的事，表面中国搞不好工业化会早衰，中国现在达到高收入阶段还有一段距离，那个标准是人均GNP必须要超过12736美元才进入第四个阶段，一个国家必须完整经历这四个阶段才算实现现代化。

每个国家的制造业不可能永远干下去，到一定的时候会出现夕阳产业，把产业相转移，日本、韩国、台湾都出现转移，中国人均现在GNP是7880美元。什么是高端服务业现代服务业？为制造业产业升级服务的生产型服务业才是现代服务业、高端服务业，我们现在不过是制造业调的太快，服务业比重相对提高而已。

拿银行来讲，支持开发商造房子，支持老百姓买房子是传统的，支持科技成果的产业化提供贷款那个是算现代金融，我们现在这样的新旧动能转换这个尴尬的局面，才是我们目前经济中大家焦虑的原因，所以我们眼睛不要盯着GDP的增速，高多少、低多少，那个没有太大的意义。

中国经济的分化，我们要看到我们的希望所在是在于中国已经在数字经济形成了我们一些好的企业，这方面我们年轻的一代，科技企业的创新人，干劲十足。如果有资本市场助力，我们把更多的资源不是给房地产，而是给更多的科技创新，中国能够走向第四个现代化。不管外面有什么贸易战，中国人要做好自己的事情，不要资金错配，我们已经到了必须把资金由过去主要流向房地产而更多的能够配到我们的科技创新中。资金回流实体经济不是搞产能过剩的东西，也不是简单的支持地方经济，我们是希望搞科技创新，我们希望未来的政策的调整，我们要把政策中心放在支持中国新兴产业这块儿的发展，这里面资本市场一定会要做出巨大的贡献，从这个角度来讲，无论是去杠杆还是培育新动能，中国的资本市场一定会有它未来出色的表现。

我就讲到这里，谢谢大家！

国家信息中心首席经济学家 范剑平：

我们刚才讲的高质量发展是几步走是党的十九大说的2018年到2020年高质量发展的第一阶段，我们先把历史遗留的问题解决一下，问题有很多。2021到2035年这个目标是基本实现现代化，如果中美对抗不发生军事冲突，中国人能够实事求是的发挥好我们模仿型技术进步的后发优势，不要去夜郎自大，我们有可能那时候超过美国，虽然我们人均GDP只有美国1/4。

再用15年的时间让中国的GDP翻一番，但是只要中国人朝着正确的方向去努力，一个好的制度为科技创新创造更好的环境，我们完全有可能朝着这个方向在2050年建设社会主义强国。

讲到新旧动能转换，这个里面我们目前国家出现了一个非常尴尬的局面，旧功能的消失提前到来，新动能的形成比预想的时间要晚，关键是在于什么？在于我们国家这个科技创新型国家的建设，曾经党中央国务院说，我们要在2020年建成社会主义创新型国家，所谓的创新型国家，有国际标准，企业用于科技研发的投入要占GDP2.5%以上。从中国来讲，我们这个2.5%，2020年的目标，党中央曾经说过，我们2010年这个企业用与科技研发的投入占比2015年要达到2.2%，这样才能达到2020年达到2.5%。非常遗憾，我们2015年到了2.06%，就剩三年时间了，肯定2020年达不到2.5%，我们成为创新型国家的时间比预想的时间要往后推迟几年。

中国老龄化的到来是中国劳动力成本的大幅上升，没有向2020年以后才会发生，早在2012年我们国家就出现了劳动力总量的减少，中国的老龄化会发展很快。老龄化分三个阶段，当一个国家65岁以上的老人占总人口的比重不到7%，这个国家是一个年轻型人口阶段，这时候很容易实现高速增长。超过7不到14，这个国家开始向老龄社会转化，这个时候还在转，还在化，达到14你就不是转不是化，变成了一个地地道道的老龄化，老龄社会，中国在2000年就达到了7%，我们在2027年达到14%，2047年达到21%，对于中国来讲，别的国家从年轻向老年型人口转化的时间，很多的发达国家是100年以上的时间，日本是68年，中国只有27年，今年是2018年到了2027年还剩10年的时间，这10年是中国现代化最关键的时间，是老龄化和现代化赛跑的时间，是老龄化与新旧动能赛跑的时间，能不能跨越中等收入陷阱关键是看我们的十年能不能把新动能培育起来。

怎么培育新动能？我们从全世界各国这个为新动能筹组资金的方式来讲，主要依靠资本市场，必须一个国家的金融机构由间接融资向直接融资转，因为科技创新，风险很大，银行贷款不适合，银行贷款的10个项目，10个项目都失败了，银行都倒闭了。这时候通过股市的分散投资，通过私募基金，我们大量的专业投资机构，慧眼识英雄，让资源通过资本市场来优化、配置，让真正具有创新能力的企业，他们能够获得资金的支持，这样新的动能才能培育起来。

我们之所以前面两个五年规划，这个目标没有完成，也是由我们间接融资向直接融资转变的不够精确，最近为了缓解经济的压力让政策微调，适当放松一点，但是这次的重点仍然是放在银行贷款上。应该说短期是有有效的，长期无效，长期我们要想让中国新旧动能尽快转化，必须发挥股市、资本市场的作用。

我们说稳中求进的目的不是为了稳而是为了进，所以这个短期措施可以帮助我们稳，但是为了进为了中国产业机构的升级，为了中国新旧动能的速度可以加快，下一步国家的经济政策，宏观调控政策必须针对资本市场的问题，我们能够加快改革，那么让资本市场成为企业，尤其是创新型企业的主要融资渠道。

从经济本身来讲，我们通过维稳来看，现在问题不大，现在中国有一个大的特点，我们转向消费型为主，2017年中国增长58.8%是靠消费贡献的，消费者贡献比投资贡献高出26.7%个百分点。老百姓的消费相对理性，所以中国已经连续12个季度，三年，GDP增速在6.7到6.9之间运行，今年下半年我们季度GDP不会到6.5以下。

表面上看GDP是可以稳住的，但是实际上出现了分化，我们目前必须重视投资增长速度过低的问题，今年上半年我国固定资产投资增长了6%，比去年回落了1.2个百分点。2017年比2016年回落了0.9个百分点，这个0.9是靠房地产，开发商购置土地面积的总数。今年上半年是7.1这个是意味着未来房地产的投资是会减数，下半年现中央的决定我们金融机构按照市场化原则，再度向地方融资平台放水，让在建的基建项目能够资金不断供，工程不乱，我们主要是保在建，新开工还是比较谨慎的。

国家信息中心首席经济学家 范剑平：

从认识中国经济当前的形式，我们还需要以长看短，首先把握十九大以后我们国家的经济战略的新调整，这个调整最核心的一点，我们党在经济方面追求的第一目标发生了变化，改革开放以后我们长期以高速增长作为我们追求的第一目标，十九大以后我们将专项追求高质量、发展，这个高质量发展在整个现代化过程中，应该说是高质量的发展确实是一个经济规律的要求，所以党中央明确提出推动高质量发展是三个必然的要求，其中第三个是遵循经济发展的必然要求。

我们下面来讲一讲这个经济规律，从每一个国家的现代化过程来看，现代化会分成四个阶段，用什么指标来划分？并不是用人均GDP，而是用人均GNP。我们首先要讲两个统计指标，GDP大家可能过去经常听说，中文叫国内生产总值，GDP的计算实际上是一个地理的概念在中国所有的企业包括招商引资来的企业，企业、居民、政府一切经济创造的新称多都是我们的GDP。GNP叫国民总收入，表明是国籍的企业，必须是中国的企业、中国的政府，无论是境内外都是中国人的GNP。GDP是一个面子，GNP是实惠，是真正为中国人可以支配的财富，所以联合国在划分这个现代化四个阶段，他不是用人均GDP是用人均GNP来划分，从一个国家来看你的人均GNP在1045美元以下就处于第一阶段，这个是起飞阶段，是农业国开始工业化，经济增长速度开始起飞了。

1046到4125美元是每个国家历史上的高速增长期，低成本优势非常明显，我们跟后发国家跟发达国家的基础差距也很大，你愿意买什么设备人家也愿意卖给你。中国从1978年2001年高速增长期达到32年，增长率达到了9.8%。一个国家的人均GNP到了4126美元就开始进入现代化第三个阶段，4126到12735美元，是中等偏上收入国家，这个时候会转向中速增长，这个阶段最关键的是新旧动能转换的关键阶段。因为每个国家低成本优势都是天然的，但是现代化进入下半场低成本优势就没有了，而这时候要想保持发展速度，要想缩小和发达国家的差距就要靠另外一种后发优势，就是科技创新驱动，所以党的十九大提出中国要实现经济增长新旧动能的转换，旧动能廉价要素驱动性，说白了是低成本优势，新动能科技创新驱动体，我们这里要说明中国目前所处的阶段，我们的科技创新是总体跟进局部突破的模仿型技术发展阶段，这个模仿型技术进步和原创型科技创新应该说是成本代价不一样。

原创型国家一个项目的成功，可能要失败无数个项目，所以他要走很多的弯路要付很多的冤枉钱，但是模仿型国家由于你不用走弯路你的技术进步速度会更快，因为你不用掏那么多的冤枉钱，技术进步的成本会更低。从国际规律来看，一个后发国家如果能够成功的利用模仿型技术进步的优势，应该说是它就可以这个跨入中等收入陷阱进入高收入阶段，人均GDP水平没有达到美国的75%的之前，都不会碰到模仿型发展的天花板。现在的韩国、日本到了美国的75%，他们要从模仿型国家转向原创型国家。

国家信息中心首席经济学家 范剑平：

尊敬的各位来宾，大家下午好，非常荣幸能参加今天的会议，跟大家汇报一下对当前经济形式和未来的宏观调控的政策这个个人研究的一点心得体会。

（摄影：宋春雨）

主持人：

下面有请国家信息中心首席经济学家范剑平演讲。

重庆市原市长、第十二届全国人大财经委副主任委员 黄奇帆：

各位领导各位嘉宾，大家下午好！

（摄影：宋春雨）

中国资本市场自上世纪90年代以来，基本走出了一条符合市场经济规律和中国国情的发展道路，对中国经济社会发展已发挥出六个方面至关重要的功能作用：一是极大地推动了国民经济健康发展；二是实现资源优化配置，推动经济结构、产业结构高质量、有效益的发展；三是完善法人治理结构，推动企业实现现代企业制度；四是健全现代金融体系；五是让老百姓增加致富途径，将改革开放、经济发展的成果惠及老百姓；六是为社会主义公有制探索了高质量、有效益的实现形式。

当前，中国资本市场由于内部机制问题和外部贸易冲击影响，处在低迷阶段，必须采取有效措施，提振股市信心、扭转市场悲观预期，营造良好的股权资本环境。

第一，尽快建立有效的退市制度，打破A股市场的“刚性兑付”。注册制和退市制度是资本市场的根基性制度，注册制是方向，退市制度是前提，什么时候退市制度到位了，注册制就能顺理成章地出台。优胜劣汰、有进有出、有呼有吸是股市健康发展的生命之基。成熟市场既有强制退市，也有主动退市，数量大体相当。在强制退市方面，有三种情况必须无条件强制退市：上市过程中造假的，采取零容忍措施，无条件退市。关联的证券公司、会计师事务所、律师事务所也要“陪绑”。受到相应的惩罚；上市公司信息披露造假、欺瞒、犯错性质达到刑事案件档次，就要强制退市；企业本身连续若干年经济指标达到退市标准，依法强制退市。主动退市也有三类：一是董事会根据企业某种特殊情况，比如从一个市场退出到另一个市场上市，只要没有违法，申请之后该退就退；二是企业发展无法达到上市要求；三是有人愿意收购、借壳上市。

第二，鼓励上市公司回购并注销本公司股票。今年以来，仅纳斯达克上市公司回购并注销股票数额接近6000亿美元。当下，A股市场大量上市公司股价跌破净资产，大量股权质押贷款频频暴雷，股市下跌更加剧股权质押贷款风险，如此恶性循环，不仅暴露了主权资本价格控制权旁落的风险，而且推高了我国以资产价值计算的企业杠杆率。理论上讲，股价破净是最适宜上市公司回购并注销股票的时候。资本市场需要从监管角度破除一些制度障碍，鼓励上市公司以自有资金回购并注销股票。

第三，遏制大股东高位套现、减持股份的行为。可考虑由监管层牵头，改变当前大股东减持之后才披露的做法，规定前10大股东减持股份必须提前一周公开信息披露，其意义在于维护中小投资者合法权益。

第四，大力发展VC、PE等各类私募基金。好的VC、PE公司应当具有好的业绩回报、有好的投资理念、有好的公司组织架构和较高的管理效率。总之，VC、PE等基金在上市前是企业股权融资的重要资金来源，在上市过程中和上市后也是一级、二级市场的重要资金渠道，是推动股权融资和资本市场发展的重要动力。

第五，鼓励“独角兽”企业在股市健康发展。如果一家企业已在境外上市多年，已处成熟阶段，未来只能靠规模扩张实现增长，这样的企业以CDR方式高价回归A股，基本就是“圈钱”，只会给投资者带来高风险。事实上，我国新三板企业中有一些极具潜质可能发展成为“独角兽”的公司，只要VC、PE发展得好，就一定能把它们挖掘出来。

第六，以企业年金、补充养老保险作为资本市场的源头活水。中国企业年金相当于是“中国版401K”补充养老计划，但运行十余年，2016年底总规模刚达到1.1万亿元，尚不足GDP的2%，而且90%企业年金来自大型企业，这说明我国在这方面特别是中小微企业年金方面存在巨大提升空间。可以充分利用税收优惠的政策杠杆，撬动数倍、数十倍规模的长期稳定企业年金性质的股权资本，强化资本市场的机构投资者实力，为中国经济未来和股市长期健康发展积蓄力量。

主持人：

下面有请重庆市原市长、第十二届全国人大财经委副主任委员黄奇帆演讲。

中泰证券董事长 李玮：

各位领导各位嘉宾，大家下午好！

摄影：（宋春雨）

近期中央提出我们要高质量发展。高质量发展需要坚实的条件，在以前的增量经济时代，企业提供同质化的服务也会获得收益，差异化的竞争不是特别明显。当进入存量经济时代后，工业品需求进入相对稳定的态势，没有了大幅的增长，导致了产业收缩。人力、资金、信息产品、基础、各类质量要素都会寻找高收益，逐步出现了产业内部分化，对上市公司的发展提供了难得的机遇和全新的挑战。

上市公司作为推动国民经济发展的重要力量，是新技术、新产业的重要开拓者，具有有效的资源配置能力、价值创造能力和市场竞争能力。集聚专业形成特色竞争优势，培养出一批创新引领的竞争者，具有有优势世界一流的先行者，这个过程任重道远，需要上市公司持续不懈地努力和探索。

上市公司作为资本市场核心的组成部分，成为推动我国经济高质量发展的强大支撑，也是创新创业的平台，财富管理的平台。证券公司作为资本市场最重要的中间机构，在服务新经济发展，推进产业转型升级，促进新旧动能转换的方面也发挥着不可替代的重要作用。

中泰证券是全业务链条的优质投融资服务机构，希望以此次论坛为机遇加强与各家上市公司合作，加强为上市公司提供个性化、高端化的投融资、资源整合、信息服务，为我国资本市场和经济高质量发展作出新的贡献。祝本次论坛圆满成功，祝各位领导、来宾万事如意，谢谢大家！

主持人：

下面有请中泰证券董事长李玮致辞。

中国上市公司协会秘书长 何龙灿：

上市公司价值评选已经举办了12届，我本人非常荣幸，曾经担任过几届评委。什么样的公司是有价值的公司，我们每次开这个会的时候都讨论，会有不同的判断标准，从整个市场的发展角度来说，只有能够创造价值的，能够满足人们的物质和需求的公司，才是有价值的公司。反之，这些企业的经营者和投资者在短期内能够获得财富增长，这些增长是没有根基的，在落潮的时候是会漏出底裤的。尊重本行业发展，但是固步自封，不能适应市场发展和变化的企业是令人同情的。还有一些企业是特别令人惋惜的，有不少曾经非常令人尊重的民营企业家，辛苦的把企业做到行业龙头把企业做上市，后来为了提升自己，去学了MBA或者是一些金融学院，突然发现金融的美妙，觉得做企业太难了，受到了金融专家的忽悠。

只有那些能够创造价值、提供价值，能够把企业的价值创造和企业社会责任密切联系在一起的公司才是真正有价值的公司。

在这里我想跟各位企业家分享的是，企业社会责任不仅是做慈善，也不仅仅是做扶贫，不是企业形象和具体宣传的工具，而是构建企业文化保障企业长久和健康发展的核心要义。

我们愿意同证券时报和社会各界一体同弘扬价值理念，为市场价值文化的培育做出努力，让我们一起来努力，谢谢大家！最后祝论坛圆满成功。

中国上市公司协会秘书长 何龙灿：

大家下午好，非常高兴来到青岛来参加证券时报举报的“第十二届中国上市公司价值论坛暨颁奖典礼”，今天论坛的主题是“新时代  新动能  新价值 ”这个主题非常好，特别是现在比较敏感的宏观经济环境和市场环境下，我们应该静下来心来思考，到底什么是公司的价值，什么是公司的市场价值和投资价值。

（摄影：宋春雨）

主持人：

下面有请中国上市公司协会秘书长何龙灿致辞。

主持人：

活动现场（摄影：宋春雨）

主持人：

活动现场（摄影：方旻）

青岛证监局局长 张文鑫：

今年是我国改革开放40周年，40年来我们整个国家发生了伟大而深刻的变化，中国资本市场经过28年的快速发展，已经成为世界第二大资本市场，各项改革开放稳定的政策在加快实施。

今年一月国务院批复山东省建设新旧动能转换综合实验区。增强信心强抓机遇在当前不确定因素的情况下尤为重要，青岛多层次资本市场建设近两年取得了长足进步，上市公司的数量很快增长，两年多的时间增长了10家。拟上市公司后劲十足，我们的总数位局全省之首。挂牌金融机构稳步发展，各类机构不断集聚已经达到426家，除了传统持牌的期货不断发展，私募基金也不断增长。再如全国首单政府补贴型的鸡蛋保险+期货试点和苹果+期货试点先后取得成功。

辖区上市公司的质量稳步提高。2017年整体净利润增长超过了20%，28家公司实现了盈利，超过了全国平均水平。青岛海尔上市以来，以累计分红25亿元。青岛证监局始终坚持监管与服务并重，执法与依法并行，将防范市场风险作为重中之重。保证挂牌金融机构持续健康经营，加强私募机构非法集资等重点风险领域监控，依法全面从严监管，今年以来对38家市场主体实施了检查。

另一方面我局深入各个区域，实地考察了企业情况，务实推动辖区资本市场建设。目前辖区市场主体已经取得许多重要成果，较好地履行了社会责任，取得了良好的企业形象。我局将认真贯彻落实证监会党委和省市党委的部署，严格监管强化服务，加强引导，为多层次资本市场和地方经济建设做出最大努力和应有贡献。

最后祝本届论坛圆满成功，祝各位领导、各位来宾，身体健康、工作顺利，谢谢。

青岛证监局局长 张文鑫：

尊敬的各位领导、各位来宾大家下午好，很高兴参加证券时报主办的“第十二届中国上市公司价值论坛暨颁奖典礼”，我谨代表青岛证监局对本届论坛的成功召开表示热烈的祝贺。

（摄影：宋春雨）

主持人：

下面有请青岛证监局党委书记、局长张文鑫致辞。

中证中小投资者服务中心总经理总经理 徐明：

三、投服中心要示范性的争做积极股东、合格股东

投服中心的成立是中国证监会保护投资者尤其是广大中小投资者的重大举措和独特创新，是为适应中国特色资本市场投资者保护的需要开辟的崭新道路。投服中心目前拥有了沪深交易所所有上市公司的每家一手股票。我们是全世界上市公司股东身份最多的，又是最小的股东，我们有了这个身份以后，就获得了从市场中小投资的角度，用法律手段来行使自己的权利。投服中心面对千变万化的资本市场、错综复杂的上市公司，形式多样的生产经营、内容各异的公司治理、差异较大的信息披露，面对成千上万的中小投资者，就是要选择重大的、有典型意义的，对中小保护极其重要的、有标杆性的市场热点或者是有普遍意义的案例，积极行动、依法行动，示范性地争做积极股东和合格股东。目的是要唤醒广大中小股东的权利意识，来改变中国资本市场公司治理结构。

成立了两年多来，投服中心不断探索、砥砺前行，采取了一系列行动，持股行权共计4645次（场），其中行使建议权2036次、质询权312次、表决权158次、查阅权42次、诉讼权11次，现场参加股东大会158场、重大资产重组媒体说明会50场、现场查阅上市公司42家，非现场行权中发送股东建议函1816件、公开发声20次。我们相信只要我们持续不断的践行积极股东、合格股东和示范股东，长此以往就能够带动广大中小投资者全面知权、积极行权、依法维权，是中小投资者的合法权益得到保护，上市公司治理情况得以改善，进而使我国的资本市场健康稳定可持续的发展。

我的发言完了，谢谢各位。

中证中小投资者服务中心总经理总经理 徐明：

二、全面知权、积极行权、依法维权是积极股东、合格股东的重要体现

积极股东是要主动的行使法律法规部门规章以及公司章程赋予股东的各种权利；做合格股东是按照合法的方式，正当的手段，理性的态度从公司健康稳定发展的角度来行使股东的权利，既要关心自己的权益也要关心公司的发展和全体股东的利益。

中小股东要全面知晓自己的权益，股东的权益在《证券法》、《公司法》当中做了很详细的规定。在中小股东权利行使得不到保障，合法利益得不到有效保护的时候，依法维护自己的权益对每个中小股东显得十分必要，从维权的角度来说，中小股东应当正当反映自己的诉求，甚至通过诉讼终止侵权人的行为，实现民事赔偿和救济，它是中小股东成为积极股东、合格股东的手段。

中证中小投资者服务中心总经理总经理 徐明：

我发言的题目是“中国资本市场急需培养积极股东、合格股东”，谈三点看法：

一、中国资本市场的特殊性使积极股东、合格股东任重道远。    

中小投资者众多且高度分散是中国资本市场的主要特征。据投资者开户数达到1.38亿，个人投资者占比达99%，其中中小投资者达95%以上，尽管监管部门这几年来大力提倡和发展机构投资者，但结果并不令人满意，散户投资者占绝对比例在短期内无法改变，这一特点也使我国的广大中小投资者行使股东权利任重道远：其一是高度分散的中小股东，他很难形成合力来保护自身的利益。

其二，由于资金实力不够、股份不多，地位较弱，话语权有限，很难参与上市公司的治理。

其三，他们的信息渠道、专业知识、权利意识、法律意识、理性程度总体较弱，长期投资、理性投资、价值投资的理念有待强化。

其四，我们的法律环境制度环境有待进一步改善。投服中心近期参加了100家上市公司的股东大会，发现部分上市公司股东大会形式主义严重，共性问题突出：有一些上市公司漠视中小公司的权利，股东大会走过场；有的敷衍走过场，董事、监事等应出席而不出席；中小股东不参会、不发言等。可见中小股东要做积极股东、合格股东的情况并不尽人意。

中证中小投资者服务中心总经理总经理 徐明：

尊敬的黄主任，尊敬的各位领导、来宾大家下午好，非常高兴能够参加证券时报参加的这次活动，这是时报第十二次举报这个活动，投服中心关心、关注上市公司的价值是应有之义，上市公司的价值不仅关系到公司股东的利益也直接关系到整个资本市场。因此，证券时报持之以恒举办上市公司价值评选活动显得意义重大。

（摄影：宋春雨）

主持人：

下面有请中证中小投资者服务中心总经理徐明致辞。

青岛市人民政府副市长 刘建军：

青岛是中国沿海重要旅游城市，国际性港口城市和国家历史文化名城，青岛经济规模和城市综合竞争力不但提升，去年全市生产总值超过1.1万亿元，是山东经济发展的龙头，青岛有红瓦绿树，碧海蓝天的青岛对内陆地区有着强大的吸引力，去年接待国内外游客达到88800人次，青岛连接了全球180多个国家和地区的700多个港口，青岛港的集装箱是全球的前列。

青岛是上世纪80年代首批沿海开放城市，创造了中国资本市场的多个第一，青岛啤酒股份有限公司1993年成为内地首家在沪港两地同时上市的股份公司，青岛特锐德成为第一家创业板企业。今年5月15日青岛海容成功过会。众所周知今年6月初举世瞩目的上海合作组织峰会在青岛落幕，标志着青岛进入了国际化发展的全新时代。

当前青岛正加快开放的立体式格局，资本市场呈现良好的发展势头，目前青岛市在青岛证监局辅导企业14家，是历史最好水平，今年以来青岛市建立了资本市场服务基地对重点拟上市的500家企业，开展精准服务，促进这些企业更好的对接市场。

证券时报上市公司价值评选是针对国内上市公司的价值品牌活动，对上市公司发展壮大有重大的意义，希望各位都在青岛走一走看一看，对我们提出宝贵意见，和青岛市开展更多的合作，给予我们更大的支持，青岛市将为各位提供最好的服务和最优的政策。

最后祝第十二届中国上市公司价值论坛暨颁奖典礼取得成功，祝各位在青岛期间健康愉快、顺利。

青岛市人民政府副市长 刘建军：

尊敬的各位领导、各位来宾、女士们、朋友们，大家下午好，今天第十二届中国上市公司价值论坛暨颁奖典礼在青岛拉开帷幕，我代表青岛市政府向论坛的召开表示热烈的祝贺，向各位来宾表示欢迎，向长期以来关心支持青岛发展的各位领导和朋友们表示衷心的感谢！

（摄影：宋春雨）

主持人：

下面有请青岛市副市长、市政府党组成员刘建军致辞。

证券时报社社长兼总编辑 何伟：

今年初证券时报及旗下证券时报网、券商中国、e公司、国际金融报，中国基金报，新财富杂志等推出了上市公司高质量发展在行动等系列报告，选取最有价值的100家上市公司，至今已经完成了50家采访。前天我是刚刚从格力电器采访，之后赶到了青岛，当每一个主体都尽力去创造价值，而不是损耗价值的同时，价值长期的氛围会越来越浓厚，我们这个社会正在向价值越来越多，越来越强大这个方向努力。

房子是用来住的，不是用来炒的”，股票是用来投资的，也不是用来炒的，让价值回归本源，倘若这一天早日到来是所有投资者之心也是中国经济的大幸。正是基与这样的理解，证券时报自2006年起，每年都会举办中国上市公司价值评选，我们坚持价值挖掘的原则，上市公司在评选周期中为股东，集社会创造财富的综合表现，12年来持续推出了一批在资本市场上具有价值标杆意义的上市公司，为推进多层次资本市场的健康发展发声助力。

格力电器、万方化学、贵州茅台、云南白药等企业在历届评选中已经连续10届获此殊荣，我们也惊喜的看到，以天齐锂业等一批创业的中小上市公司展现出中国中小企业群体远大的报复和强劲的动力，我们也很惊喜的看到，过去几年的市场表现验证了我们的价值评选，今后我们将继续努力。

青岛作为全国唯一的财富管理为主题的金融改革实验区，近几年受到金融市场的广泛关注，金融改革的推进为青岛加速了新旧动能的转换，本届上市公司价值评选，选址青岛，除了基于青岛人杰地灵的人文环境，蓝天碧海、红瓦绿树的美丽迷人的景色，更重要的是青岛已经是人口过千万，GDP过万亿的超大型城市，是北方三个过万亿的城市之一。

借此机会，我们也向青岛市政府对本次活动给予的支持表示感谢。最后介绍一下证券时报，今年年底将是证券时报创刊25周年，25年来证券时报成为资本市场的重要参与者，在互联网和移动互联网飞速发展的今天，证券时报权利推进新旧媒体的融合，旗下的券商中国、新财富、中国基金报等新媒体均拥有粉丝百万以上，e公司已经成为上市公司的第一平台，证券时报财经传媒集团在各个财经细分的垂直领域，牢牢的掌握着舆论阵地，我们总部在深圳，以自己的新旧媒体的融合的实践，彰显着内容为王的价值，彰显着深度、专业、理性的价值。

最后我要向在这次评选中获奖的上市公司及个人表示热烈的祝贺，同时对这次论坛支持的青岛市政府表示衷心的感谢，对本届评委会活动组织者及所有工作人员的辛勤工作表示衷心的感谢，再次感谢大家，感谢大家参加这次盛会，谢谢！

证券时报社社长兼总编辑 何伟：

我们身处在这样的一个世界，唯一不变就是它永远处在变化之中，改革开放40年，是中国经济高歌猛进的40年，也是迎接挑战破戒困局的40年，2018年的中国经济面临着前所未有的挑战，对内是转型升级，由高速增长向高质量增长过渡，消费升级仍然是一个沉重的命题，在去杠杆的背景下，货币政策和财政政策如何运用的更加科学有效？仍然考验着决策层，另外中美贸易摩擦，及走向也关注，出口导向型经济的发展模式得到了阻难，无论怎样我们要认清形式，破清迷雾，变挑战为机遇，我们应该看到重大的历史机遇，总是装扮成危机的样子来敲门，我们不要浪费这次重大的挑战给我们带来的重大机遇，更加需要注重内型性的增长，更加注重更大的开放和更深的改革。中国经济的科技含量也亟待进一步提升，但是在许多方面，我们的确是很厉害，但是在不少地方，还有不算厉害，我们应该看到核心技术的软肋，第二沉下心来耐得住寂寞，我们需要开阔的视野和大格局来弘扬价值。

作为中国经济的主体和资本市场的核心，上市公司是价值创造的主题和源泉，时至今日，A股上市公司数量超过了3500家，总市值已经超过50万亿元，上市公司支撑起实体经济的半壁江山，既使今年市场有所下跌，总市值仍然高于日本股市，牢牢占据全球第二的位置。

当前资本市场面临着不少挑战，A股估值已到了低点，上证指数市盈率不到13倍，仅略高于恒生指数和韩国综合指数，位居全球主要指数估值倒数第三位；今年是全球金融危机爆发的十周年，十年过去了，纳斯达克股市上涨了238%，而我们的上证综指、深证成指在经历大幅波动后，总体仍然徘徊不前。这与我国10年来GDP一直保持着较高增长很不匹配，要改变这一状况，需要我们系统性的制度建设，其中重要的一环就是上市公司的价值创造。什么是上市公司的价值？按照我的理解，通俗的说，就是上市公司要多元的好好的回报股东，上市公司在创造巨大物质财富的同时，应该给社会创造精神财富，承担应有的社会责任。估值不准是上市公司存在的突出问题，最近我们看到有一家上市公司假疫苗事件，监管层迅速行动，修订了退市制度。

去年以来已经有5家公司受到了退市的处罚，价值的创造主题是人，是包括在座的各位社会精英，作为媒体人我们责无旁贷，用我们的笔端、我们的劲头致力于价值创造的发现与衡量。

证券时报社社长兼总编辑 何伟：

尊敬的黄奇帆先生，尊敬的各位嘉宾，大家下午好。非常欢迎大家出席证券时报社和新财富杂志社，联合举办青岛市政府支持的“第十二届中国上市公司价值论坛暨颁奖典礼”我仅代表主办方，向出席活动的各位领导和专家表示衷心的感谢，向来自全国各地的上市公司的高管表示热烈的欢迎！

（摄影：宋春雨）

主持人：

首先让我们请出活动主办方，证券时报社社长兼总编辑何伟先生致辞。

主持人：

大家下午好，此刻在青岛的香格里拉的两场活动同时进行，一场是我们，一场是我们的隔壁年轻人在举行婚礼，身为一个好奇心很强的隔壁老王，我刚才到隔壁看了一下，我注意到了一对新人脸上的表情，这个表情让我想起，各位老总在证券所敲响上市钟声的表情，在这里我们要祝愿隔壁的这一对新人，他们的未来能够像中国的经济一样，虽然经历风雨，最后能够得到彩虹。我专门研究了新人的名字，新郎叫凯，新娘叫欢。但是今天似乎情况有一点不同，各位走进会场的时候，我仔细的观察了一下大家的表情，似乎每个人的脸上，也许忐忑的部分，甚至忧愁的部分似乎要比喜悦的部分多一点，我们也许能找到其中的理由，2018年8月的时候，我们看到了中国经济太多的高度的不确定性，此刻盘旋在我们的头顶，我理解大家的心情，这种忧愁也许青岛的红瓦绿树，碧海蓝天，不能帮我们消除，我们今天借助业界精英来帮助我们增长前进的信心。

尊敬的各位领导、来宾，今天是第十二届中国上市公司价值论坛暨颁奖典礼，我是深圳卫视主持人，王海东在这里我代表主办方欢迎大家的光临，通过掌声感受出来大家的心情也许好了一点。

今天我来介绍一下出席活动的各位领导和尊贵的嘉宾：今天来到现场的领导和嘉宾有：

重庆市原市长、第十二届全国人大财经委副主任委员 黄奇帆

国家信息中心首席经济学家 范剑平

海尔家电产业集团副总裁、海尔供应链总经理 陈录城

兴业证券研究院副院长、全球首席策略分析师 张忆东

深圳证券交易所综合研究所所长 何基报

湘财证券副总裁、首席经济学家、研究所所长 李康

东北证券副总裁兼研究所所长 董晨

申万宏源证券研究所总经理 郑治国

欢迎各位。今天来到活动现场的还有数十位上市公司的董事长以及投资届的领军人物。人数较多，我就不一一介绍了，在这里一并的欢迎各位。

主持人：

证券时报社社长兼总编何伟（图左）与重庆市原市长、第十二届全国人大财经委副主任委员黄奇帆在活动现场。（摄影：宋春雨）

主持人：

主持人宣布活动正式开始。

主持人：

嘉宾陆续签到入场，活动即将开始。

主持人：

本次活动将于下午1时正式开始。