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从无人问津到人声鼎沸 中短债基金逆袭成“网红”

2022-05-23 07:48 来源: 上海证券报
上海证券报 2022-05-23 07:48

在权益基金发行进入“冰点期”的时候,中短债基金却在悄然走红。

几个维度可以佐证这种新变化:从数量上,今年以来中短债基金成立的数量已是去年同期的约6倍;从关注度上,中短债基金频频登上一直被权益基金霸屏的基金热搜榜;从申购节奏上,多只中短债基金发布“限购令”……

缘何以往被忽视的中短债基金如今逆袭?在多位业内人士看来,一方面,是由于权益市场持续震荡调整,资金避险情绪明显升温;另一方面,利率水平较低,导致货币基金吸引力下降,促使投资者将目光转向了中短债基金。

但喜忧参半。“资金来得快也将去得快,一旦权益市场有起色,资金或将大量流出。”沪上一位中短债基金经理坦言,短期债市仍有博弈空间,要留一分清醒。

新热点 中短债基金站上风口

中短债基金主要投向流动性较好的短期债券以及货币市场工具,稳健收益是其最大特色。今年以来中短债基金的这把“火”烧得有点旺。

银河证券数据显示,截至3月底,短期纯债债券型基金的规模从一年前的1382.47亿元大幅攀升至3079.42亿元。

规模大增的背后,一方面,新基金密集发行。Choice数据显示,截至5月20日,今年来共成立了36只中短债基金,而在去年同期,成立的中短债基金仅有6只。另一方面,存量中短债基金也成为基金公司持续营销的重点。例如,长盛、广发、长信、嘉实等公司近期均在推介旗下的绩优中短债基金。

投资者对中短债基金的关注度明显提高。以招商银行发布的基金热搜榜为例,以往被主动权益基金霸屏的热搜榜,出现了多只中短债基金身影,包括国泰利享中短债、招商鑫悦中短债和平安中短债。

资金的大量涌入,也使得多只中短债基金进一步加大限购力度。例如,华泰柏瑞鸿利中短债公告称,自5月12日起,基金大额申购(含转换转入、定期定额投资)业务限制金额由1000万元调整为10万元。

无独有偶,平安中短债亦宣布,自5月16日起,将个人投资者单日每个基金账户累计申购(含定期定额投资和转换转入)的最高金额由5万元调整为1万元。 同时,将机构投资者单日每个基金账户累计申购(含定期定额投资和转换转入)的最高金额由1000万元调整为100万元。

沪上一位债券基金经理坦言,近期管理的中短债基金迎来了大量资金申购,既有机构投资者也有个人投资者。“渠道的路演需求也比较多,最近确实有点忙。”

中短债基金的大火也让广发安泽短债基金经理刘志辉想起了2018年,彼时中短债基金也颇为火热,在市场的调整中,多家基金公司借机布局。“在权益市场大幅调整的背景下,市场资金的避险诉求有所上升。这是市场的选择,我们认同其合理性,但中期要警惕权益市场回暖后,资金可能出现的逆向流出。”

“中短债基金的火热确实与权益市场震荡调整有关,权益类基金和二级债基的近期表现都不及预期。除此以外,货币基金因资金面利率极低而无法取得满意的收益率被人冷落,中短债基金凭借相对较高的静态收益率吸引了市场的关注。”蜂巢添幂中短债基金经理王宏说。

求稳健 采取防御型配置策略

随着中短债基金的热度升温,大量资金涌入,这对债市将产生怎样影响?

德邦基金固收研究总监陈雷认为,在政策环境变化不大的前提下,资金不断涌入中短债基金导致了收益率曲线不断陡峭化。一方面,在产品收益诉求下,投资端可能不同程度提高风险偏好;另一方面,期限利差不断拉大,中长期品种的期限溢价将随之提升,固收类产品可关注相应的波动投资机会。

“作为较低风险型产品,中短债基金需兼顾风险与收益的平衡,主要投资于中短期限的高等级债券。短久期的杠杆策略叠加信用精选策略是中短债基金较为常见的操作。”金鹰基金混合投资部副总经理龙悦芳坦言,随着中短债基金热度的升温,新增资金的涌入,债券市场的配置力量进一步增强,中短期限信用债大概率维持情绪高位,中短端的资产荒和拥挤行情或将继续。

面对目前新增的资金,龙悦芳透露,主要采用防御型的配置思路。“后续疫情冲击逐步弱化,三季度经济增速或高于预期,在久期上不会做过于激进的尝试。同时,在配置上也会严控信用风险,不做过度的信用下沉。在收益率曲线结构上选取性价比相对较高且流动性较好的标的。”

张杨(化名)是市场上较早管理短债基金的基金经理。近期,他所管理的中短债产品也迎来了一些申购。他说:“短债资金流入在一定程度上压低了中短端的信用利差与期限利差。在策略上,我们整体选择以短端票息策略为主。”

财通基金固定收益部基金经理罗晓倩感慨道:“活得好还要靠活得长久”。她认为,做好紧密的跟踪十分重要,并动态调整组合的持仓结构。一是跟踪不同渠道客群的购买习惯、流量等,从而对投资节奏带来更好的指导作用;二是对市场尤其是资金市场做紧密的跟踪和相对精准的预判。因为底仓类短债的配置品种,与资金面的扰动和预期差有比较大的关系。

绷着弦 短期债市仍有博弈空间

站在当前时点,债市究竟处于什么位置?多位基金经理给出的答案较为一致:“债市或处于牛市尾声阶段”。

陈雷认为,目前债市或处于牛市尾声阶段,基于宏观政策的确定性及机构投资者行为的影响,骑乘策略和套息策略将是债市获取超额回报的重要方向。

在基金经理们看来,短期债市仍有博弈空间,票息收入、套息策略或是债市获取超额回报的重要方向,但后续操作要始终绷着一根弦。

刘志辉表示,当前债券市场处于基本面和概率均较为有利的位置,但绝对收益率相对较低,赔率一般。债券市场后续可能难以走出明显的趋势行情,未来获得超额回报的主要来源应该还是票息收入。“目前资金利率明显低于央行的政策利率,存在向政策利率回归的可能。疫情控制住后的复工复产以及可能伴随的资金利率回升,是债券的主要风险点。”

“一方面,短期利率或不具备大幅反弹的条件;另一方面,随着国内疫情防控逐步好转,复工复产有序推进,刺激政策不断出台,地方债供给增加及融资需求恢复,银行间市场资金‘堰塞湖’缓解,资金价格和市场利率或将有所回升。”龙悦芳的看法也较为相似,“未来三个月预计票息、套息或将是债市获取超额回报的重要来源。”

罗晓倩则发出了提醒,短期博弈虽可为,但需注意空间与赔率。“市场短期将继续博弈基本面压力与货币政策的进一步放松,不过,一旦宽松政策落地或预期已充分体现,则债市将面临宽信用带来的调整压力。”

对投资者而言,当前更适合配置哪一类债券基金?在业内人士看来,当前中短债基金的配置价值仍最为显著。刘志辉表示,目前环境下,长端利率受中美利差以及国内宽信用的压制,可能难有趋势性机会。相对而言,中短端有更为明确的票息价值。

如果投资者的风险偏好更高,罗晓倩建议,投资期限偏向于中长期,不过分关注短期业绩表现的投资者,“固收+”基金是较为合适的选择。

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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