12月29日，中国最大板式家具出口商汇森家居(02127 HK)在港交所挂牌上市，股价先跌后涨，收盘报1.8港元，较招股价上涨1.69%，全日成交额为5.77亿元，市值达到54亿港元。

汇森家居曾于2019年两度申请港股IPO，均以资料失效而收场，这一次终于成功上市。分析认为，汇森家居上市后将重点加码产能建设，有望进一步加固行业龙头地位，有助于其从经营理念及业务等多个角度打造“中国版宜家”。

四家基石投资者实控人为国资

汇森家居本次IPO价格为1.77港元，公开发售获53.4倍认购，于今日首日挂牌上市。其早盘以1.75港元低开，较招股价跌1.13%，随后股价上下震荡，一度触及1.85港元高点，收盘报1.80元，上涨1.69%，最新市值为54亿港元。

汇森家居于2005年在江西赣州成立，主要专注于以原设计制造方式生产及销售板式家具，其有65%的家具产品收益来自原设计制造业务，余下则来自原设备制造业务。自2017年起，汇森家居开始商业生产软体家具、户外家具及运动与休闲设备。为满足不断变化的市场需求，汇森家居提供广泛的家具产品组合，包括板式家具（如电视柜、书架、搁板、书桌及咖啡桌）、软体家具（如沙发）及其他产品，以用作家居、办公和商业用途。

目前汇森家居有五个自有生产工厂，即汇森家具工厂、汇森明达工厂、汇明木业工厂三个板式家具工厂，一个板材工厂爱格森工厂以及一个钢管工厂伟业健康工厂，覆盖生产材料供应到产品加工销售的完整业务链条。而于2019财年，三家板式家具工厂生产所用面板的总设计产能约为155.8万立方米。

本次汇森家居共在全球发售股份7.5亿股，由于公开发售认购火热，经重新分配调整后，香港最终发售3亿股约40%，国际配售4.5亿股约60%；在扣除全球发售的包销佣金及应付其他估计开支后，所得款项净额约为12.637亿港元，倘若15%超额配股权获悉数行使，又将额外新增净额1.941亿港元。对于上市资金用途，汇森家居表示，将用于建立由两个生产车间组成的一个新制造工厂，专注于生产板式家具及软体家具；通过为汇森家具工厂购买更先进及自动化的机器及设备以升级现有生产设施的生产线；以及用于提高产品设计及研发能力等。

值得一提的是，在此次IPO中，汇森家居引入了7名基石投资者，分别为Capital Investment LLC、赣州华顺、赣州发展集团、Lead Capital、龙南建投、南康城发集团和StellarGlobalGroup，合计认购金额约为6.23亿港元，约占发售股份的46.9%或公开发行后总股份的11.7%。其中，赣州华顺、赣州发展集团、龙南建投、南康城发集团的实控人均为赣州及下辖区域国资，这四家基石投资总额达4.66亿港元，约占基石投资者认购金额的比例达到75%。

7家基石投资者中，认购了约7750万港元的Capital Investment LLC隶属于阿联酋的顶级资本阿布扎比资本集团。据了解，阿布扎比资本集团当前的投资重点是TMT、大数据、AI智能等新兴领域。

2019年沃尔玛贡献收入8.9亿元

在行业这几年普遍相对低迷的情况下，汇森家居以板式家具出口为切入，避开了内销市场激烈的竞争，近几年业绩总体稳定。

在2017-2019年，汇森家居分别收入28.24亿元、33.27亿元、37.19亿元，年复合增长率大约14.8%；利润分别为3.77亿元、5.34亿元及5.82亿元，复合年增长率约24.3%。

据了解，汇森家居的家具产品主要以批发形式直接或通过客户（为家具贸易商）销往海外：2017年至2019年其产品出口至全球逾55个国家及地区，并于2020年前6个月出口至全球逾30个国家及地区；其中，美国是汇森家居的主要出口国，2020年前6个月贡献约70.5%的收益。

以2019年的出口额计，汇森家居为中国最大的板式家具出口商。据弗若斯特沙利文报告， 2019年，公司在中国板式家具出口市场占有约3.92%的市场份额，而同年，中国第二大至第五大板式家具出口商合计出口总额仅占中国板式家具出口总额的1.81%左右。这意味着，汇森家居的市场份额比排名第二至第五家具出口商的合计市场份额，还要高出一倍以上，龙头地位和市场份额优势突出。

沃尔玛是汇森家居的主要客户之一，汇森家居也是沃尔玛于中国唯一板式家具直接供货商。据披露，汇森家居与沃尔玛自2012年起即建立长期而稳定的业务关系，2017年至2020上半年沃尔玛分别贡献其收益的19.8%、22.0%、23.9%及24.1%，而在2017-2019年彼此间交易额从5.6亿元增至8.9亿元，相当于复合年增长率为26.1%。

作为行业领军企业，汇森家居被认为潜藏着“中国版宜家”的特质，一方面是公司已形成一套完备的供应链体系，具有自身强大的产业链整合能力，另一方面则是经营理念上的契合。宜家秉持倡导美好生活的经营理念，环保是其重要标签，而汇森家居一直致力于使产品符合严格的国际质量标准、环境保护及产品安全规定。

据公司招股书，汇森家居目前正在积极储备无甲醛释放面板工艺，拟开发各种无甲醛黏合剂，应用于产品制造过程，并调整爱格森工厂的若干现有机械及设备，令其生产线能够制造无甲醛释放面板。为实施有关计划，汇森家居已与外部研发机构订立框架协议，根据框架协议，双方将联合外部研究机构共同研发无甲醛黏合剂及新的制造工艺。招股书显示，上述相关研发工程预计于2021年开始，并于2021年起三年内完成，预期将于开发无甲醛释放板方面使用约2900万元。