近日，人社部社会保险基金监管局披露了《2023年一季度全国企业年金基金业务数据摘要》（下称《数据摘要》）。

截至2023年一季度末，全国企业年金积累基金规模达2.98万亿元。这些年金规模源自全国13.35万家企业的3058.86万人。今年一季度，共有215.85万人领取企业年金，领取223.30亿元。

2007-2022年16年间企业年金的平均收益率为6.58%，呈现出以下三大特征：

一是年金收益存在较强的周期性，业绩达到波峰后就会面临2-3年的调整期；并且这些周期性特征与资本市场表现密切相关，每次低谷和波峰都与A股的趋势相同。

二是随着我国经济发展增速换挡，固收类资产的收益回报在持续降低，对年金组合安全垫积累贡献也在降低。面对经济新形势的挑战以及年金投资的长期收益目标，年金投资管理机构普遍加大了权益资产的投资力度。

三是在我国经济迈向高质量发展的新阶段，年金权益类资产的投资范围在扩大，虽然业绩波动客观存在，但年金基金仍将拥有显著的长期赚钱效应。

易方达和工银瑞信资产金额均超2000亿

《数据摘要》显示，截至一季度末，全国企业年金投资资产净值约为2.95万亿元，共建立组合数5419个，一季度投资收益为440.24亿元，加权平均收益率为1.55%。从具体分计划类型来看，单一计划的组合数量达到4925个，占了绝大多数。4925个单一计划组合截至一季度末的资产金额约为2.63万亿元，一季度加权平均收益率为1.56%。

从细分资产来看，固定收益类组合1109个，一季度加权平均收益率为1.11%；含权益类组合3816个，一季度加权平均收益率为1.6%。在集合计划组合方面，290个集合计划组合在一季度末的资产金额为2788.16亿元，一季度加权平均收益率为1.5%，其中固定收益类组合101个，一季度加权平均收益率为1.19%；含权益类组合189个，一季度加权平均收益率为1.75%。

截图来源：《数据摘要》原文

随着一季度企业年金运作情况出炉，各类资管机构的年金管理情况也随之公布。截至一季度末，22家资管机构一共管理5140个组合，组合资产金额累计达2.91万亿元。其中，泰康资产仍是企业年金最大的投资管理机构，管理891个组合，管理规模为4948.63亿元；国寿养老排名第二位，管理783个组合，管理规模为3719.16亿元；平安养老管理543个组合，管理规模为2454.26亿元，位居第三位。

截图来源：《数据摘要》原文

备受关注的是，22家资管机构中有11家为公募基金公司，占比50%。其中有2家公募管理的组合资产金额超过了2000亿元，易方达基金管理360个组合，资产金额达2259.12亿元；工银瑞信基金管理280个组合，资产金额达2204.52亿元。此外，华夏基金和南方基金管理组合数分别为170个和219个，资产金额分别为1449.74亿元和1614.97亿元。另外，富国基金、海富通基金、嘉实基金、博时基金、招商基金管理的组合资产金额均超过了500亿元。

过往16年平均收益率6.58%

在我国养老金体系中，企业年金基金是其中的第二支柱。在第一支柱基本养老保险的“广覆盖、保基本”基础上，年金基金为居民的退休生活起到“锦上添花”效果。

因年金基金实施市场化投资，投资收益情况始终是参与人关心的问题。因此，观察年金基金长期投资情况，需要要放在十年以上时间维度里进行分析。华夏基金近期对此进行了专门的研究分析。

券商中国记者获悉的报告显示，企业年金自2006年下半年开始市场化投资运作，从历史业绩来看，2007-2022年平均收益率为6.58%。华夏基金将历年业绩走势做成图形（剔除2007年极端收益高值），呈现出了以下观察结论：

年金业绩具有较强的周期性，业绩达到波峰后，就会面临2-3年的调整期。比如2014、2015年连续两年获得9%以上回报后，2016-2018年的业绩大幅掉头；2019、2020年连续两年获得8%-10%的收益后，2021年和2022年持续下降。

来源：华夏基金

华夏基金认为，2022年企业年金虽然录得行业负收益，但拉长时间区间来看，2019-2021年业绩都高于历史平均水平，尤其是2020年，整体收益是除2007年外的历史最高值，所以此后业绩向均值回归的动能巨大。从近五年来看，企业年金行业平均年化收益率依然达到了4.94%，仍然处于长期收益中枢水平。

不仅如此，在企业年金市场化运营的时段里，华夏基金还进一步将A股主要市场指数年度涨跌幅与企业年金行业平均收益进行了对比，发现企业年金业绩呈现出的这种周期性特征，与资本市场表现密切相关。

“年金基金业绩的每一次低谷和波峰都与A股的趋势相同。”有市场人士分析称，年金业绩负收益的2008年、2011年和2022年，上证指数、深证成指、沪深300的跌幅都几乎超过了20%。“资本市场存在牛熊周期，因此年金业绩的波动也具有其必然性。”

固收资产对组合安全垫贡献在降低

从以上分析不难发现，年金基金历年投资情况和A股有密切关联性，但实际上A股走势又与整个宏观经济发展阶段，乃至产业机构对应的不同资产投资回报率差异。正是这些因素，从底层上影响到了年金组合中各类资产的收益情况。

为此，华夏基金进一步阐述了以下研究结论：

第一，随着我国经济发展增速换挡，固收类资产的收益回报降低，对年金组合安全垫积累贡献也在降低。从普通老百姓接触最多的存款来看，以某大型国有银行1年期定存利率为例，2010年底、2015年底、2022年底分别为2.75%、1.75%、1.65%；而全社会信托贷款融资存量规模也在下降，2017年高点曾突破8万亿，截至2022年底，规模降至3.75万亿。固收类资产静态收益率降低，叠加优质高收益资产发行量锐减，导致固收资产贡献及组合收益的稳定性下降。

第二，面对经济新形势的挑战以及年金投资的长期收益目标，年金投资管理机构普遍加大了权益资产的投资力度。权益类资产具有“长期高收益、短期高波动”的特征，这在一定程度上加大了年金基金的收益波动。2019年以来，我国经济高质量发展取得了突出成就，新能源汽车、光伏、创新药、新兴消费等产业蓬勃发展，年金投资管理机构在积极把握优质公司发展机遇，为年金基金创造大量收益的同时，也在承担着权益资产配置比例加大带来的市场波动。这也是2022年大幅波动的环境下，年金收益波动加大的重要影响因素。

波动客观存在，但长期赚钱效应好

华夏基金认为，未来年金基金仍将拥有显著的长期赚钱效应。只要坚持“长钱、长投”的原则，年金基金投资的长期赚钱效应依然向好。

华夏基金分析，一方面，国内外历史数据都表明，权益类资产是保证养老金资产收益率维持在合理水平的关键。特别是在我国经济由高速增长迈向高质量发展的新阶段，需要更加重视发挥权益类资产的投资价值。人社部在2020年的95号文中提高了年金基金权益类资产的投资比例上限，进一步扩大了权益类资产的投资范围，这为年金基金充分挖掘收益提供了政策空间。

另一方面，权益类资产收益的核心来源是上市公司盈利增长。伴随我国产业结构转型升级以及全面注册制改革，资本市场服务实体经济的能力将持续增强，高端装备、科技软硬件、新材料、新能源等战略性新兴产业和先进制造业蓬勃发展，我国正在并将继续涌现一大批具备全球竞争力的优质上市公司。年金基金积极分享资本市场发展红利，有望获得更多超额收益，更好地实现年金基金保值增值的投资目标。

但华夏基金也提示，在年金投资的漫长时间里，业绩波动是客观存在的。随着投资期限的逐步拉长，退休领取时的收益情况与投资期当中的波动情况相关度将显著降低。也就是说，拉长投资持有期，通过承担短期业绩的波动性，可以显著提升正收益的概率，也可以提高长期投资后领取的收益水平。

“根据Wind数据，我们对偏股混合型公募基金的历史业绩进行了回溯，截至2022年底，持有一年实现正收益的胜率仅有36%，持有三年胜率提升至94.5%，持有十年胜率达到了99%，且年化收益率的中位数可达10.22%。所以，我们要理性看待和接受年金业绩的短期波动，用时间熨平波动，充分发挥养老资金长钱的投资优势，享受时间复利带来的基金增值。”华夏基金表示。

校对：苏焕文