创新退出方式!“类接续基金”来了,缓解VC/PE募资难,还有新功能…
来源:证券时报网作者:创业资本汇 卓泳2023-03-30 19:13

“募资难”持续加剧,VC/PE已被逼得脑洞大开,前脚去找村民募资,后脚便祭出了一种“类接续基金”。

所谓“类接续基金”,业内也称“丰收基金”,即从一只盲池基金里筛选出几个优质项目,将其打成新的资产包,以此来发一只新的基金。据了解,这种做法类似于国外的“接续基金”,就是用一只新基金来收购旧基金全部或者部分投资组合。

证券时报记者从多位业内人士处了解到,目前确实有些VC机构展开这方面的试水和探索,主要以中小VC为主。“能否成为趋势不好说,但如果能有更多成功案例,确实有助于缓解VC/PE募资难题。”深圳一VC机构有关负责人对记者表示。

把盲池基金打开给LP挑选项目

“我们正在试水,针对几个项目发一只1亿-2亿元的新基金,LP都差不多找好了。”何燕(化名)是华南一家管理规模不到30亿的VC机构IR人士,她告诉记者,业内不少机构都在探索这个募资方式。

有别于普通的盲池基金,这种“类接续基金”已经有了项目标的,即老基金里的部分项目组合。“我们前几年做的那只基金里有几个特别明星的项目,这几个项目随时可以退出,但我们认为它们还没到发展的爆发期,想继续持有,所以才以此来发一只新基金。”何燕说。

显然,相比与盲池基金,由于“类接续基金”里的项目是GP投过的,对其发展的情况和阶段知根知底,也对下一轮融资或者IPO节奏有更多的把握,所以也更容易吸引新的LP。

“我们是把盲池基金打开给LP看,包括项目的财务数据、年报等,LP就根据自己的诉求来挑选里面的项目。”何燕坦言,整个盲池基金里也会有发展不达预期的项目,最后挑剩的项目就会按照正常的程序处理,要么主基金继续持有,要么清算、要么转让,这样也能加快整只基金的清算速度,好给LP回报。

提高退出流动性,还有人用好项目来“交朋友”

为什么要这么做?募资有多难,就不必赘述了,而募资难的根本,在于基金投资的效果远不达LP的预期,主要表现在:第一,到期不能退;第二,退了没赚钱。

“我们的主基金今年已经是第六年了,快到退出期了,但是这只基金的DPI 还不到1,LP就有意见。”何燕坦言,在LP的压力之下,必须想办法提高基金的DPI,加速基金退出。

此外,记者还了解到,用手上的优质项目来发行一只新的“类接续基金”,还是GP“交朋友”的一种方式。“有部分机构会把基金组合里比较好的项目攒着,然后拿出来问大家愿不愿意投,还给予优先认购权,以此来吸引更多LP的关注。”北京一家腰部VC机构募资人士黄轩(化名)告诉记者,这类机构并不是为了快速周转和赚取管理费,更多是为后续的盲池基金提前布局LP资源。

“丰收基金也好,接续基金也罢,优质项目拿出来再募资,投资组合里就没有好项目了,后面还怎么丰收,还是要靠下一只主基金去投。”在黄轩看来,这也算是一种新的募资引流方式。

对此,记者也从另一家小型VC机构处得到证实。“我们下一只基金就准备投几个项目,项目基本都找好了,现在就拿着它们去找钱。”上海一家20亿管理规模的小型VC机构相关负责人对记者坦言,有确定性的标的才更好募资。

实际上,据记者了解,现在GP去募资,除非是创投圈的“顶流”VC,不然LP基本都有看储备项目的要求,因此,纯粹的盲池基金早已失宠,如今更多的是半盲池基金。

周期短确定性高 更讨各类LP喜欢

什么样的LP会喜欢这种“类接续基金”?“我们找的是单一LP,就仅仅是一家金融机构,它会根据它的需求去选项目。”何燕告诉记者,不同的LP有不同的诉求,比如险资,要求每年都有资金回流,所以可能会挑选今年就可以报材料的、明年就要上市退出的;有些资金则可能喜欢发展稳健的项目,对近两年退出没有很严格的要求。所以,最简单的操作就是让单一LP去挑选自己心仪的项目。

记者采访了解到,由于这类资产确定性较高、投资周期较短,一般三五年就够了,因此能吸引多种LP的关注。除了上述所说的险资之外,国资也会比较感兴趣,此外就是老LP,他们还可以享受优先认购权。

据了解,在国外,接续基金是S基金开展投资的重要形式,即用一只新的基金收购旧基金的全部或部分投资组合,新的基金可以留出部分资金投向新项目,但用于投新项目的资金比例一般不高。“国外的接续基金一般都是整个基金份额接过去居多,这样操作也方便。”黄轩对记者表示。

从项目定价来看,何燕告诉记者,这种“类接续基金”的定价方式跟基金份额转让不同,前者是根据资产包里不同项目的不同定价,打完折之后合在一起算新基金的规模,后者的定价依据则是,所持有基金份额在市场评估价格基础上再打一个折扣。

据记者了解,早在2020年和2021年,君联资本就分别完成了一笔2亿美元和2.7亿美元的续期基金交易。人民币架构的接续基金交易,到目前为止还仅有2022年5月华盖资本完成的那一例,8亿元规模,由深创投S基金作为最大的LP。

校对:高源

责任编辑: 高蕊琦
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