机构指出，受益流动性、政策、业绩、估值共振，证券板块布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础。综合考虑证券行业经营环境，2023年证券行业业绩复苏，景气回升，低基数效应下，Q1业绩有望实现高增。当前板块PB1.37X，处于2010年以来12%分位数，防御与反弹攻守兼备，维持“推荐”评级。

核心逻辑

1、受益流动性、政策、业绩、估值共振，证券板块布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础。综合考虑证券行业经营环境，2023年证券行业业绩复苏，景气回升，低基数效应下，Q1业绩有望实现高增。当前板块PB1.37X，处于2010年以来12%分位数，防御与反弹攻守兼备，维持“推荐”评级。

2、券商估值触底，静待花开。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。2）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。

3、四季度券商板块基金配置比例提升，经济复苏预期下机构对权益市场更为乐观是增配券商的主要原因。券商指数2022年四季度上涨6.92%，公募基金持仓比例由2.58%增至2.75%，板块仍欠配0.53 Pct（2022Q3欠配0.63 Pct）。本季度万得全A上涨2.89%，经济复苏预期下机构对权益市场更为乐观是增配券商的主要原因。个股方面，超配个股包括东方财富、中信证券、华泰证券、海通证券等，东方财富超配比例由0.60%上升至0.71%，为超配比例最高的个股。中信证券超配比例小幅上升至0.31%。国金证券相较三季度增配0.0021%，但仍处于欠配状态，金融服务实体经济不断强化背景下，我们更看好投行业务具备竞争优势的券商。

利好个股

信达证券指出，券商板块在2022年低基数情况下，2023年有望实现25%利润增长，估值目前为1.4xPB，配置性价比仍较高。2022年11月至今保险板块涨幅约35%，但目前各家险企估值仍处低位。建议在经济复苏期，重点配置基本面有望明显改善的非银板块，建议关注：东方财富、国联证券、浙商证券、广发证券，中国太保、中国平安等，多元金融关注受益于地方经济复苏的江苏金租。

开源证券认为，经济复苏利于权益资产，熊牛拐点是券商板块超额的核心驱动，低基数下券商一季报有望同环比明显改善，交易量底部回升和政策利好或带来催化，关注后续交易量和基金新发数据。推荐轻资本成长型券商东方财富和指南针，受益标的同花顺和香港交易所；传统券商首推一季报同比增速领先且长逻辑更顺的大财富管理主线，推荐东方证券、广发证券、中信证券和国联证券，受益标的兴业证券和长城证券。

本文内容精选自以下研报：

东吴证券《非银金融行业跟踪周报：全面看好非银板块》

国泰君安《板块持仓比例提升，继续看好非银机会》

信达证券《非银金融行业周报：由估值修复转向基本面改善》

银河证券《证券行业动态报告：证券经纪业务新规发布，持续增持证券板块》

开源证券《非银金融行业周报：看好非银兔年开门红，选股关注一季报和长逻辑》