本文为证券时报·中国资本市场研究院出品的《A股行业ESG系列研究之工业金属篇》。

报告摘要

金属污染防控、节能降碳政策频出台，工业金属公司ESG实践迫在眉睫。十四五是节能降碳主战场，工信部拟近期发布并实施有色金属等行业的碳达峰方案。目前，工业金属公司正积极践行ESG实践，比如如绿色矿山、环保投入大幅增加，水资源消耗逐年减少；但随着产能扩张，工业金属公司在防污治理、能源消耗、社会责任等方面面临诸多挑战。

工业金属公司ESG综合评分较2021年末小幅提升。数据显示，ESG评级领先公司占比不到36%，低于A股整体13个百分点。另外，10家获MSCI评级的工业金属公司ESG评级以CCC、B为主，紫金矿业、铜陵有色等3家公司评CCC级，西部矿业、南山铝业获评BB级，这些公司在环境、健康安全、劳动力等议题表现落后，治理议题表现相对领先。

工业金属行业民营公司ESG报告披露率偏低。近年来，工业金属公司ESG报告披露家数、披露率震荡上升，2021年共有23家公司披露ESG报告，披露率40.35%，在申万二级行业排名居中，其中民营企业披露率不到25%；云铝股份、中金岭南、中色股份等持续十余年披露ESG报告。披露内容上，社会维度可比数据相对齐全，环境维度数据披露情况一般，治理维度数据缺失严重。

关于工业金属公司提升ESG的建议：作为污染密集型行业，工业金属公司应以“双碳目标”为指引，将绿色转型、节能降碳纳入战略规划；信披层面，公司可参考GRI等披露指引，重点强化环境、治理相关议题的披露，并持续提高ESG信息披露的规范性；实践层面，加强水资源利用率，减少能源消耗，废水、有毒气体排放，增加员工关怀，提升生育保险费水平，降低安全事故发生率。此外，资金矿业、江西铜业等头部企业可发挥表率作用，推广公司的清洁生产管理体系，以及实施清洁化、低碳化、绿色化转型等经验。

一、工业金属ESG实践机遇挑战并存

（一）工信部即将发布碳达峰方案，事关有色金属行业

9月初，工业和信息化部举行“新时代工业和信息化发展”系列新闻发布会，主题是“推动原材料工业高质量发展”。工业和信息化部原材料工业司副司长张海登表示，牵头制定有色金属、建材行业碳达峰方案，拟于近期发布实施。

有色金属是国民经济及国防工业、科学技术发展不可缺少的基础材料和重要战略物资。工业金属是有色金属行业规模最大的细分领域之一，主要包括铅、锌、铜、铝等稀缺资源，是人力、物力密集型行业。

随着新能源、光伏、风电装机、新材料、电力医药等新兴行业的崛起，工业金属需求极其旺盛。尽管国内部分地区疫情反复，但政府对稳增长决心较强，上下游产业对工业金属的需求呈现淡季不淡的局面。需求增加的同时也带来一系列问题，在开采过程中，耗水强度、金属废水和含氰化物等的有害废弃物、矿山业务扬尘管理违规风险、劳动关系复杂程度等指标逐年上升。

双碳目标下，工业金属公司的ESG实践迫在眉睫，同时面临较大挑战。国家发改委、工信部、生态环境部等政府部门密集发布节能降碳、重金属污染防控的意见。今年3月份，生态环境部发文《关于进一步加强重金属污染防控的意见》，指出到2025年，全国铜、铅锌等重点行业重点重金属污染物排放量比2020年下降5%等。

（二）2021年工业金属行业规模创新高

中国是矿产资源生产、消费大国。铁、铅锌、铜、银、汞、锡等金属的储量均居世界前列。新冠肺炎疫情以来，西方国家因员工大面积阳性，生产线被迫暂停，出现铅锌等金属资源短缺的困境，中国不断加大工业金属的出口量。

证券时报·中国资本市场研究院统计，工业金属上市公司2021年海外营收额首次突破2000亿元，同比增长50%以上；占总营收比重达到14.25%，为过去十年第二高。今年上半年，相关公司海外营收830亿元以上，占同期总营收比重13.04%，创过去四年同期最高水平。西藏珠峰、中金岭南、南山铝业等9家公司上半年海外营收占比超过30%。

二、工业金属行业ESG评级

（一）工业金属行业ESG评级概况

由于工业金属产业的污染源种类、废弃物排放量较多。因此ESG信息披露以及监管是促进公司绿色转型的主要动力，ESG评级为投资者、合作伙伴的决策等提供重要信息参考。

截至9月19日，工业金属行业共55家公司同时获证券时报、万得等机构给予ESG评级。证券时报ESG评级显示，ESG评级处于领先水平（BBB级以上）的不到四成，其中获评A级以上公司仅5家，包括紫金矿业、新疆众和、中金岭南等；仅宁波富邦获评CCC级。

（二）10家公司获MSCI ESG评级，CCC级居多

明晟指数（MSCI指数）是全球投资组合经理最多采用的基准指数，MSCI评级广为投资者参考。证券时报·中国资本市场研究院统计，有10家工业金属公司获纳入MSCI成份股，其中7家国有企业，2家民营企业，1家集体企业。

最新一期ESG评级显示，3家公司获评CCC级，5家获评B级；2家获评BB级，分别为西部矿业、南山铝业，其中西部矿业评级获上调。这些公司在治理维度实践相对领先，环境维度实践相对落后。

（三）ESG评级领先公司占比低于A股整体

与A股同期相比，工业金属行业的ESG评级偏低。证券时报·中国资本市场研究院对工业金属公司的ESG评级（参考Wind ESG评级）进行多维对比分析发现，ESG评级领先（BBB及以上）公司有21家，A级以上仅5家，均为国有企业，包括江西铜业、中国铝业等，这些公司在E（环境）、S(社会)方面实践亮点突出。

从占比看，工业金属评级领先公司占比35.59%，较A股整体低近13个百分点；评级中等（BB）公司占比超五成，较A股整体高12个百分点以上。

（四）ESG评级较2021年末提升明显

政策推动下，工业金属公司积极践行ESG，评级提升明显。与2021年末相比，最新评级落后的公司数量占比小幅下降；ESG评级领先公司数量占比上升7.5个百分点。江西铜业、西部矿业ESG评级由去年末的BB级上调至A级。

从综合得分来看，工业金属行业55家公司ESG评级平均5.84分，较2021年末提升0.12分；同期A股平均ESG得分下降。

具体来看，E（环境）维度，工业金属公司平均2.13分，较2021年底上升20%，且超过同期A股均值；G（治理）维度，工业金属公司平均6.55分，较2021年底上升7.1%；S（环境）维度平均得分略有下降。意味着工业金属公司在环境、治理方面的实践有一定改善。

三、工业金属行业ESG报告披露现状

（一）ESG报告披露家数创新高

因特殊的行业背景，工业金属公司一向重视ESG报告（含社会责任报告，可持续发展报告，环境、社会及治理报告）披露。证券时报·中国资本市场研究院统计，目前主动进行ESG报告披露的工业金属公司数量近三年持续增加，2021年披露ESG报告的公司有23家，创历史新高，其中国有企业占比超过六成。铜冠铜箔、西藏珠峰首次披露ESG报告，前者属于安徽省地方国有企业，后者属于西藏民营企业。

2021年度工业金属公司ESG报告披露率达到40.35%，创过去五年最高水平。在有色金属板块，工业金属行业的披露率仅次于能源金属。其中，工业金属行业民营企业的披露率仅有23%，略超过A股民营企业整体披露率（21.7%）。

（二）ESG报告篇幅连续2年超A股均值

ESG报告披露篇幅一定程度反映ESG信披的质量。整体上看，工业金属公司ESG报告平均篇幅自2016年以来逐年增加；2020年以来，23家工业金属公司ESG报告平均篇幅持续2年超过A股均值，2021年接近43页，超过金属新材料、能源金属等细分领域，侧面反映“双碳”战略推进有效。

具体来看，14家公司2021年ESG报告超过30页。众源新材、中孚实业低于10页，从事高精度紫铜系列带材研发销售的众源新材，其过去五年的ESG报告均低于10页，报告内容大多为定性描述，环境议题仅涉及少量案例，可比数据缺失。

相比之下，紫金矿业、中国铝业的报告篇幅最长，重点议题、可比数据齐全，信息透明度极高。其中紫金矿业是23家披露ESG报告中唯一进行第三方审验的工业金属公司。

四、工业金属公司ESG实践情况

（一）E（环境）

能源消耗、温室气体排放量逐年下降

在铅锌、铜、铝等金属开采过程中，不可再生资源总量也会不断减少，废水、废气等污染物排放量显著超越A股其它行业。近年来，涉及有色金属的环保、碳中和政策相继出台，相关公司在E（环境）维度实践有一定改善，也更加重视环保、环境污染问题。

2021年进行环境管理体系认证、能源管理体系认证的工业金属公司各有38家、19家，分别较2020年增加10家；2021年平均环保投入金额4.36亿元，较三年前增加65%以上；能源消耗总量逐年下降，2021年平均385.76万吨标准煤，较三年前下降46%；水资源消耗总量4.62亿吨，较三年前下降30%以上。另外，工业金属公司温室气体平均排放量创2018年以来新低。

然而，工业金属公司2021年废水排放总量、颗粒物年排放量、挥发性有机物VOCs、氮、磷等年排放量较上一年均大幅增加。

事实上，环保政策对工业金属公司无疑是一把“双刃剑”，加大各类投入后，激励行业绿色转型和创新的同时，部分公司经营业绩增速放缓，比如华峰铝业积极响应国家“双碳”政策并布局新能源业务，今年上半年净利润同比增长28.52%，为近三年同期最低。但从长远来看，转型成功的公司业绩正迎来蓬勃发展期，如鑫铂股份、东阳光等。

（二）S（社会）

人均薪酬、对外捐赠大增，因公死亡率上升

最新数据显示，55家工业金属上市公司员工总数接近36万人，平均超过6000人。工业金属是劳动密集型行业，外包工、承包商相当多，难免涉及劳工纠纷、职业健康等问题。涉及S（社会）方面的48个可比议题中，有40个指标2021年度的实践优于2020年或三年前，S维度平均得分超过A股均值。

具体看，2021年度工业金属行业进行质量管理体系认证公司有31家，较上一年增9家；人均薪酬、人均医疗保险、人均住房公积金、研发投入金额等逐年增加；平均对外捐赠金额、员工参与公益活动人均时长创新高。

但仍需要重要加强员工关怀。2021年在人均生育保险费、人均培训时长等方面较上一年度大幅下滑；平均员工流失率创2018年以来新高；员工因公死亡率、死亡人数较2020年翻倍。

（三）G（治理）

信披透明度提升，女性高管与男性高管时薪比值略增

良好的公司治理可以加强企业内部风控，提升核心竞争力，促进股权结构合理化。随着环保政策的趋严，工业金属行业信披透明度逐渐提升。证券时报·中国资本市场研究院统计，工业金属上市公司过去三年披露议题平均数量逐年上升，其中环境议题平均披露数量提升显著，2021年平均16个，较三年前翻倍。八成以上公司持续披露颗粒物年排放量、氮氧化物Nox年排放量、二氧化硫SO₂年排放量、化学需氧量COD年排放量等数据。

从薪酬维度看，2021年度工业金属公司董高监薪酬占营收比重（平均）降至过去三年最低，女性高管与男性高管时薪（平均）差距缩小。2021年董事长平均薪酬均值同比增长21.74%，增幅位居申万二级行业前列，且超过同期人均薪酬增幅（19.87%）。

五、典型公司ESG案例分析

（一）紫金矿业

紫金矿业是由福建上杭县财政局实控的地方国有企业，是拥有金、铜、锌资源储量最多的企业之一，市值规模居工业金属行业首位。公司在全球12个国家拥有14座矿山，自2012年以来持续11年发布ESG报告；Wind、证券时报ESG评级均给予公司A级，ESG综合评分位居工业金属行业前列，环境、社会维度得分居前五，治理维度评分均第二位。

2021年度紫金矿业的ESG报告（简体）共100页，信披透明度显著高于同业其它公司。公司公开承诺 2029 年碳达峰、2059 年实现全面碳中和。E维度，紫金矿业2021年环保投入14.2亿元，同比增长30%；温室气体排放强度（百万元营收）下降9.49%；植树115.2万株，同比增长182%；S维度，公司开展全面薪酬计划、扶贫工程，2021年贡献总额395亿元，同比增长84%，社区投入同比增长83%，安全投入同比增长68%。G维度，公司重视反腐和商业道德培训，与ESG相关的董事会议案占比近三成，董监高薪酬占营收比重与上一年持平，但2021年CEO薪酬有上升。

作为首批获纳入MSCI成份股的公司之一，紫金矿业在MSCI ESG的评级体系当中垫底，自2018年至今维持CCC级。MSCI认为公司在社区关系、健康安全、企业研发等方面落后于贵金属行业，在公司治理、劳动管理以及有毒温室气体排放方面处于行业平均水平。

（二）中国铝业

中国铝业是位于北京的中央国有企业，市值规模仅次于紫金矿业，是全球第二大氧化铝生产商，公司愿景：建设具有全球竞争力的世界一流铝业公司。2022年上半年，公司海外业务规模占比创同期新高，超过6%。

2021年中铝集团发布的《中铝集团碳达峰、碳中和行动方案》明确提出，力争2025年前实现碳达峰、2035年降碳40%。中国铝业共发布14期ESG报告，近期获证券时报ESG评级给予BB级，Wind ESG评级给予A级，其中治理维度得分居工业金属首位，环境、社会维度得分超过紫金矿业。

2021年度中国铝业的ESG报告（简体）共91页，环境、社会维度信披透明度显著高，治理维度披露数据量一般。E维度，公司积极参与全球气候治理，2021年温室气体排放同比减少220万吨，完成土地复垦1.28万亩，累计有8座矿山纳入国家绿色矿山名录；S维度，中国铝业2021年对外捐款4,026万元，捐赠铝锭180吨，在助力赈灾救援、脱贫攻坚等方面履行社会责任、贡献公司力量，获得了社会公众的广泛赞誉；但因公死亡人数较上一年增加1人。G维度，公司高度重视党风廉政建设，建立了集体决策机制和廉洁从业的责任体系，完善了信用管理制度。薪酬方面，2021年管理层薪酬同比增长16.53%，与人均薪酬同期增幅基本持平。

2021年9月，MSCI将中国铝业的ESG评级由过去的CCC级上调至B级。MSCI认为，公司在治理、碳排放方面表现领先，在有毒物质排放、健康与安全、劳动管理等方面表现中等。

六、关于工业金属公司提升ESG的建议

“十四五”是节能降碳的主战场，工业金属行业是资源、劳动、污染密集型行业，与其它行业相比，这些公司更重视ESG实践、信披；头部企业在ESG实践中发挥了带头表率作用，成效显著，但依然面临诸多挑战，在环境、社会、治理方面存在一些问题。如何节能降碳与经营发展、健康安全与劳动分配等成为工业金属行业面临的主要ESG议题。针对上述问题，对工业金属公司提出以下几点建议：

1、提升ESG理念认知度，提升ESG报告披露质量。目前，工业金属公司的ESG报告披露率并不高，位居申万二级行业中等水平；环境议题可比数据较缺失。相关公司可从议题分析、披露信息等方面对ESG报告进行全面提升，一些重要的议题（尤其是环境）上在保证内容充实、准确基础上应强化多维度量化指标、实质性议题的披露。

2、在ESG报告里加入第三方评价。增加对第三方机构公司ESG报告的鉴证，可进一步加强公司ESG信息披露的可信度，同时有助于抑制“漂绿”冲动，并提升公司在资本市场的认可度。

3、强化员工关怀。工业金属公司在S（社会）维度的实践有一定亮点，但因员工规模较大，与员工相关议题实践一般，应重点增加员工关怀，增加人均培训时长、降低员工流失率以及因公死亡率。同时，公司应提升公司治理水平，尽量缩小员工和高管的薪酬差距。

4、重视节能降碳。铜、铝、铅锌等都是不可再生资源，企业应将行业、自身的可持续发展放在第一位，重视节能降碳，将“碳目标”纳入发展规划，坚定生态环保优先的战略。重点加强有污染、有毒气体相关议题的实践，缩减可再生资源、水资源的消耗总量，减少废水、颗粒物、二氧化硫、总磷TP、总氮TN等排放。头部企业发挥表率作用，把更多的先进的履责理念和经验分享到行业企业，共同推进行业的转型和可持续发展。

5、重视MSCI的ESG评级及建议。MSCI给予工业金属公司的评级相对落后，MSCI认为，10家获纳入成份股的公司在社区关系、碳排放量、生物多样性与土地利用、有毒和废物排放方面实践较差，其中铜陵有色、云铝股份在公司治理方面实践落后。工业金属公司可以重点对这些议题进行改善的同时，助力提升MSCI ESG评级。

证券时报ESG评价体系简介

证券时报·中国资本市场研究院在充分借鉴国内外ESG指标和评级方法的基础上，结合中国国情，构建财务信息和非财务信息相结合、正面信息和负面信息相结合的ESG评价体系，对上市公司的可持续发展表现进行综合评价，以评促改，推动上市公司落实高质量发展要求，实现自身可持续发展。评价指标体系含“环境（E）指标”、“社会（S）指标”和“治理（G）指标3个一级指标、14个二级指标、43个三级指标，以及100多个四级指标。

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校对：祝甜婷