9月流动性缺口备受市场关注。一方面，9月初公开市场到期规模大幅增加，另一方面，受中长期资金到期、信贷投放加速等因素扰动。专家认为，预计央行将在9月初发力，以保持流动性充裕，资金利率中枢料低于政策利率。

大量逆回购将到期

Wind数据显示，跨月期间，央行为呵护流动性开展的逆回购将在本周（9月1日至9月5日）形成22731亿元到期量，9月5日（周五）还将有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，共计产生32731亿元的资金缺口，对月初流动性形成压力。

专家认为，虽然9月初流动性压力较大，但仍存支撑力量。一方面，在8月末财政支出支撑下，本周资金面大概率季节性转松；另一方面，本周政府债缴款规模较小，对资金面扰动有限。

“回顾8月，当时同样面临月初大量逆回购到期情况，但月初季节性宽松因素仍占主导。”华西证券宏观首席分析师肖金川表示，结合当前货币政策基调，以及央行在6月和8月第一周周五均开展买断式逆回购操作情况看，若本周央行如期续做买断式逆回购，资金面大概率继续维持宽松态势。

关注扰动因素

纵观整个9月，资金面面临多重因素扰动。国海证券固收首席分析师靳毅表示，综合考虑中长期流动性到期、政府债发行、财政收支、信贷投放等因素，9月需补充7845亿元流动性。

从中长期流动性看，财通证券首席经济学家孙彬彬表示，9月将有16000亿元中长期流动性到期，分别为10000亿元3个月期买断式逆回购、3000亿元6个月期买断式逆回购，以及3000亿元中期借贷便利。

从政府债发行看，靳毅表示，9月政府债供给规模或达12800亿元，比8月减少1896亿元。供给规模的环比下行，有望使得资金面压力有所缓解。

从非季节性因素看，天风证券首席固收分析师谭逸鸣表示，非季节性因素影响需要关注。一方面，权益市场走强、市场风险偏好提振，或继续驱动资金在各类资产间再配置；另一方面，季末信贷投放冲量特征或较往年更突出，这在今年上半年跨季月份已有所体现。

流动性料保持充裕

专家表示，尽管9月资金面面临多重扰动，但基于适度宽松的货币政策基调、财政支出节奏等因素，可对流动性保持乐观预期。

在货币政策方面，2025年第二季度中国货币政策执行报告提出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境。

在资金利率方面，谭逸鸣表示，从历史经验看，历史上的9月，在跨季前一周，受季末考核、节假日等因素影响，资金利率上行至月内高位，但随着月末财政支出节奏加快，对流动性形成补充，往往会推动资金利率在跨季前1至2日出现小幅回落。

“尽管9月资金缺口客观存在，但在货币政策与财政政策配合发力下，对流动性状况仍可保持乐观预期，预计DR001（银行间市场1天期债券质押式回购利率）资金中枢仍略低于政策利率。”孙彬彬说。