人形机器人和具身智能是当下最火热的未来产业赛道之一。今年的政府工作报告提到了具身智能、智能机器人等关键词，并强调建立未来产业投入增长机制、开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动等。

安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽在接受证券时报记者采访时表示，人形机器人行业处于高投入、高融资、高估值阶段，当前存在技术不成熟、商业化场景等问题，一定程度上市场对行业发展过度乐观。

“遴选具身智能领域的潜力公司，需结合技术、场景、生态和商业化能力等多维度评估。”何兆烽表示，若要立于不败之地，企业应构建“技术—场景—生态”护城河。技术上，聚焦细分领域，加大特定场景具身智能产品研发。场景上，中国工业、农业等垂直行业及养老服务等新消费场景潜力巨大。生态上，建议分阶段融资，早期引入产业资本获取订单，中后期借助国有资本或上市增强背书、提升融资能力。

人形机器人行业处于高投入、高融资、高估值阶段

近期，人形机器人和具身智能行业热度持续攀升，吸引了众多科技巨头和初创企业的涌入，行业平均估值水平也有了显著提升。

对此，何兆烽认为，人形机器人行业正处于技术快速发展和市场推广阶段，竞争格局尚未完全形成。这个阶段也是高投入阶段，多数企业尚未实现盈利，但融资活跃，估值较高。高估值反映了市场对其未来发展的期待。

“目前，人形机器人行业面临技术成熟度不足、商业化应用场景不清晰等问题。在一定程度上，市场对人形机器人技术前景表现出过度乐观。”何兆烽说，不过，站在经济长周期的视角来看，技术革命浪潮中，适度的泡沫恰是推动文明进程的催化剂。

“每个颠覆性技术诞生早期，都因其稀缺性而引发估值泡沫。所谓泡沫是见仁见智的，部分有远见的投资人认为，只有通过足够长的视角，才能看到新兴技术的未来收益。”何兆烽进一步说。

技术跨界也是何兆烽观察到的行业热点现象之一。他表示，人形机器人研发和生产与智能汽车技术同源，高度相似。例如，自动驾驶、环境感知、运动控制等技术可直接迁移至人形机器人；二者的研发供应链高度重叠，量产一致性控制、可靠性验证和成本压缩经验等，也能解决机器人的痛点。

“目前技术突破和应用场景拓展是人形机器人行业发展的核心驱动力，投资者在关注人形机器人行业发展进度的同时，应综合考虑技术成熟度、商业化前景和市场估值等因素，从而做出决策。”何兆烽说。

当前，AI正重塑千行百业，全球资本市场也对人工智能保持高度关注。何兆烽表示，在香港资本市场，近期“科企专线”的推出，也将促使更多AI赋能的新经济企业赴港上市。大模型与生成式AI、AI+医疗、智能机器人、AI+自动驾驶、AI芯片等细分赛道的许多企业正积极上市或处于上市筹备阶段。

“这些赛道的企业多处于技术研发和市场推广阶段，尚未实现大规模盈利，但融资活跃，估值较高。市场普遍看好这些赛道的长期发展潜力，认为其将推动AI技术在各行业的深度应用。”何兆烽说。

具身智能企业应构建“技术—场景—生态”护城河

“具身智能”在今年首次被写入政府工作报告，标志着人工智能从软件端的虚拟算法向硬件端的实体智能跨越。在此背景下，具身智能产业也和低空经济、商业航天等一并成为战略性新兴产业，被视作经济增长新引擎。

何兆烽认为，具身智能是AI与实体硬件深度融合的领域。若投资人要筛选出具身智能领域的“潜力股”，需结合技术、场景、生态和商业化能力等多维度评估。

例如，技术壁垒即硬科技能力，决定具身智能企业“护城河”的宽度。何兆烽说，具身智能的核心技术包括环境感知、运动控制、算法优化等，“潜力股”需要在这些技术领域具备领先优势。

商业化落地能力是衡量具身智能企业可持续发展能力的重要标准。何兆烽认为，具身智能“潜力股”企业需在特定应用场景中实现技术的商业化，并展现出良好的市场前景。这包括短期变现能力、长期想象空间、成本优势等。

而技术壁垒和商业化的前置基础是数据。“具身智能公司需能持续获取数据，并高效利用数据进行模型训练和优化。数据的自主权和高效使用能力是构建‘数据飞轮’的重要条件。”何兆烽表示。

从全产业链视角来看，何兆烽认为，拥有良好发展前景的具身智能公司，往往涉及硬件、软件、算法等多个环节，因此它们也需要具备整合产业链上下游资源的能力。

当下全球科技创新进入了密集活跃期，尽管人工智能、具身智能等行业处于技术爆发期与市场扩张期，但技术迭代加速、赛道拥挤化、巨头挤压、商业化验证难题等问题，也加大了潜力公司保持竞争力的难度。

对此，何兆烽认为，若要立于不败之地，企业应构建“技术—场景—生态”护城河。在技术上，企业可聚焦细分领域，对适用特定场景的具身智能产品加大研发投入。在场景上，中国拥有庞大且多样化的产业结构，在工业、农业、医疗等垂直行业存在大量未被充分挖掘的应用场景。企业也可以拓展新消费场景，着眼于养老服务、高端家庭护理等业务增长点。在生态上，何兆烽建议，企业建立分阶段融资策略。例如，早期吸引产业资本，便于获取订单资源；中后期引入国有资本或寻求上市，增强政策背书，提升企业未来融资能力。

上海可以打造全球AI融资中心

人工智能是上海三大先导产业之一。随着“模塑申城”方案全面实施，上海正积极发挥场景应用优势，推动具身智能软硬件产品实现多元场景落地。

何兆烽表示，上海作为国际金融中心，具备人才、资本集聚、国际化场景、政策协同等优势，目前已在人工智能产业发展上呈现领先态势。例如，上海可以强化资本赋能，通过成立上海AI产业母基金、优化多层次资本市场支持、推动AI企业科创板上市等措施，打造全球AI融资中心。

“在场景落地上，上海可以以应用反哺技术创新，开放‘城市级’AI场景、打造标杆工厂，构建开放协同的发展生态。”何兆烽表示，上海还可以围绕三大先导产业，搭建产业协同平台，建立人工智能与集成电路、生物医药产业的协同创新平台，促进企业、高校、科研机构之间的合作与交流。人工智能企业可与集成电路企业合作，共同研发智能芯片；与生物医药企业合作，开展人工智能辅助药物研发、智能医疗设备研发等项目。

记者了解到，以“无限可能·智能具身拓未来”为主题的“安永复旦最具潜力企业”2025评选活动已于5月下旬正式启动。该活动聚焦锚定AI与机器人技术融合应用、具备规模化落地能力的创新主体，助力构建“技术—产业—民生”协同进化的新生态，致力于发掘一批具有优良业绩和成长性的非上市公司，并助力其快速成长为行业领军者。

何兆烽说，这次评选活动，不仅关注技术突破本身，还更注重企业在促进区域均衡发展、推动科研成果转化中的实际贡献，期待通过发掘“技术落地先锋”，让创新动能真正转化为社会发展的实效。

何兆烽表示，“安永复旦最具潜力企业”评选活动历经15载，目前已有超过50家获奖企业上市。从中长期看，具备技术落地能力、场景渗透速度与生态整合优势的企业，将在新一轮科技革命中占据先机。