当地时间6日，为期两天的美联储货币政策会议在华盛顿正式拉开帷幕。

去年降息100个基点后，美联储今年暂停了宽松步伐。美国总统特朗普对此大为不满，美联储主席鲍威尔被罢免的消息一度引发资本市场动荡。市场普遍预期，本次会议联邦公开市场委员会（FOMC）将继续按兵不动，因为关税政策对通胀和经济的影响尚有待观察，由于此次不更新经济预测，焦点将集中在美联储对未来降息以支撑经济的任何信号的附带评论上，这需要在就业稳定和担忧之间取得平衡。

继续按兵不动

美国商务部上周宣布，一季度美国国内生产总值（GDP）以0.3%的年率萎缩，这是自2022年初以来GDP的首次收缩。

经济降速主要受到贸易逆差的影响。在特朗普赢得总统选举后，美国贸易赤字从去年12月开始激增。5日最新公布的数据显示，包括商品和服务在内的美国国际贸易逆差在3月份扩大了14%，经季节性调整后达到创纪录的1405亿美元，这对于GDP拖累超过4个百分点。

不过，就业市场的稳定让经济担忧有所缓解。美国劳工部报告称，4月美国新增17.7万个工作岗位，高于预期，失业率保持在4.2%不变。与此同时，初请失业金人数等高频指标依然维持在20-25万的合理区间范围内，显示企业裁员风险并未升温。

蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在接受第一财经记者采访时表示，从就业市场看，美联储依然有时间等待，看看经济指标如何受到特朗普政府关税计划的影响。

鲍威尔上月在芝加哥经济俱乐部的最近一次亮相时表示：“尽管不确定性和下行风险加剧，但美国经济基础依然稳固。随着我们了解更多信息，我们将继续更新评估，特别是关于关税引发的任何价格上涨只是暂时的还是更持久的通胀上升。”

资管公司BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）对第一财经记者表示，鲍威尔很可能会重申近期讲话的内容，特别是关于美联储可能如何处理通胀和失业率上升的难题，“当然，他可能会说道，看到了消费者和企业对4月份经济的焦虑情绪大幅增加，平衡有关货币政策灵活性的担忧。”不过，他担心，未来几周内数据疲软将在各种硬经济指标中得到体现。

是否会释放信号

从近期的美联储官员表态看，短期内的政策前景依然不明朗。

分析人士警告称，贸易战持续的时间越长，经济衰退的威胁就越大。关税也可能加剧通货膨胀，使美联储更难降息以帮助经济。抵押贷款银行家协会MVA首席经济学家弗兰塔托尼（Mike Fratantoni）表示：“美联储面临的困境是，虽然数据趋势明确显示经济放缓，但这也给通胀带来了新的上行压力。”

目前作为美联储内部的鸽派代表，理事沃勒（Christopher Waller）近期表示，美联储在5月或6月不太可能采取行动，“我认为，在接下来的几个月里，直到7月之后，你才会看到真正的数据发生足够的变化。”

有市场观点认为，美联储正在等待关税引发的通胀达到峰值。机构RSM首席经济学家布鲁苏莱斯（Joe Brusuelas）表示：“我的感觉是，在绝对确定通胀处于或接近峰值之前，美联储甚至不会开始考虑降息——无论关税之后会发生什么。”他补充道：“其次，劳动力市场必须出现真正的裂缝，美联储才能感到放心。”

此前公布的数据显示，美国4月ADP私营就业岗位增加6.2万个，这是自去年7月以来的最低金额。ADP首席经济学家理查森（Nela Richardson）表示：“不安是当今的话题。雇主正试图用一系列积极的经济数据来调和政策和消费者的不确定性。在这种环境下，很难作出招聘决定。”

联邦基金利率期货定价显示，投资者预计美联储降息节点从6月推迟到7月，全年有望降息3次，较4月中旬减少1次。

有关滞胀和衰退的风险被广泛视为美联储采取行动的关键。纽约联储5日更新的模型显示，未来12个月衰退的概率升至30%，而高盛和摩根大通均将概率上调至40%以上。

瓜蒂耶里向第一财经表示，从美联储的谨慎态度看，只要数据不出现重大波动，7月降息是合理时机。“我们希望有足够的证据表明通胀压力会减弱，同时劳动力市场温和降温。这（贸易谈判）是一个很大的未知数，但我不认为会出现衰退。” 他说。

丹斯克银行在发给记者的报告中预测，贸易战已经对经济造成了压力，但到目前为止，对硬数据的影响比人们担心的要小。该行认为，在关税的不确定性下，鲍威尔依然不会给出明确的前瞻性指引，不过平衡的劳动力市场降低了持续通货膨胀的风险，为6月降息创造条件。

相比之下，布鲁苏莱斯认为，美联储降息的条件将在今年下半年的某个时候出现。他看到了两次空间，但并没有确定具体会从哪次会议开始。