今年以来，随着国内资源品上市企业资本开支放缓、部分品类海外新增产能不足，同时国内汽车、电子、家电、新能源车及电力等领域对大宗商品需求提升，大宗商品市场结束了过去两年的“熊市”，迎来了显著的持续反弹。其中，黄金、白银等贵金属，铜、铝、锌等有色金属等表现比较强势。

在此背景下，私募期货及衍生品策略今年来的业绩明显回暖。私募排排网数据显示，截至4月30日，有业绩记录的2698只期货及衍生品策略产品4月收益率均值为1.36%，年内收益率均值为2.61%，其中1658只产品实现正收益，占比为61.45%。

值得一提的是，今年来多数商品走出明显向上趋势的情况下，主观期货及衍生品策略年内业绩领跑。数据显示，截至4月30日，有业绩记录的740只主观期货及衍生品策略产品4月收益率均值为1.86%，年内收益率均值为3.22%。

量化期货及衍生品策略的表现仅次于主观期货及衍生品策略。数据显示，截至4月30日，有业绩记录的1506只量化期货及衍生品策略产品4月收益率均值为1.13%，年内收益率均值为2.63%。

2023年上半年受国内经济复苏预期减缓、美联储加息压制等因素影响，商品市场波动率不高，并未出现较大行情。该情况在下半年有所缓解，随着国内政策释放积极信号，流动性回升，商品市场在5月至9月迎来一波普涨。

对于接下来的商品市场行情，中金公司认为，从外部环境来看，期货及衍生品策略的压制因素在2024年有可能会得到改善。随着美联储降息预期增加，国内经济数据逐步改善，商品市场波动率将抬升。

申万宏源的研究观点称，当前全球宏观周期呈现阶段性错位，制造业处于早周期，服务业则偏后周期。

周期错位下大宗商品投资更需供需结构细化研究。申万宏源认为，在供需偏弱情况下，原油价格预计维持高位震荡。铜价方面，中短期供需呈现紧平衡状态，铜价有望再创新高。

贵金属方面，申万宏源认为，黄金长期中枢上升核心原因更多来源于央行购金、地缘政治溢价、美国债务压力维持高位，而短期观察国际金价关键指标为地缘政治风险指数和金融流动性。白银比黄金的商品属性更强，随着全球制造业PMI的持续改善，金银比中期预计边际下行，则白银价格上涨幅度高于黄金价格。

平安证券表示，全球制造业或进入复苏周期，提振上游资源品需求端，推动价格上涨，此外，AI、新能源技术快速发展对部分工业金属需求预期显著增长，叠加降息预期再度延后的同时也确认美国基本面向好，对大宗板块形成支撑。

校对：刘榕枝