卫星化学(002648)盈利能力持续走高的态势，在新的一年继续延续。2024年首季，公司净利润同比增长47%，且毛利率进一步走高。产能释放以及原料价格走低共同作用，增厚了企业的盈利空间，两大利好因素有望在2024年持续发挥作用。

利润修复态势延续

4月22日晚间，卫星化学(002648)披露的一季报显示，公司今年一季度实现营收88.05亿元，同比下滑约7%；净利润规模则达10.23亿元，同比增长47%。值得注意的是，即便经历了春节假期，卫星化学仍然延续了近四个季度净利润规模超10亿元的利润表现。

卫星化学是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，拥有国内首套进口乙烷综合利用装置、首套丙烷脱氢装置，是国内最大的丙烯酸及酯生产企业，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大单体、双氧水等多个产品产能位居国内前列。

卫星化学利润同比增速高于营收增速的现象，自去年年中开始持续显现，其背后是逐季走高的毛利率水平。据Wind统计显示，在2024年一季度，卫星化学毛利率水平达到21.66%，较上年同期提升了超5个百分点，较2023年全年高出约2个百分点。

一方面，公司去年密集落地的新项目产能有效释放，提升了经营效率。2023年，卫星化学新增年产40万吨聚苯乙烯装置、年产10万吨乙醇胺装置、年产15万吨碳酸酯装置、电子级双氧水装置投产并保持良好运行；收购江苏嘉宏新材料有限公司，新增年产40万吨环氧丙烷装置。促进轻烃综合利用高附加值产品的延伸，实现上游产品向下游高端产品的拓展。

另一方面，采购项目的成本走低，进一步增厚了公司利润空间，一季报显示，卫星化学当期营业成本约为69亿元，较上年同期减少了超10亿元。据国信证券统计，2023年4季度以来由于天然气需求不足，乙烷价格显著下行，2024年一季度乙烷均价19.4美分/加仑，同比下降20%，环比下降15%，同期丙烷国内均价也有下滑。

加大研发投入 积蓄增长动能

展望后市，产能释放以及成本走低的两大业绩支撑有望在2024年持续，同时卫星化学正不断加大研发投入为未来积蓄动能。

在产能端，卫星化学新建产能有望进一步释放。卫星化学平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年二季度投料试车，有望在年内贡献利润，同时进一步提升公司C3产业链的综合竞争力。

在成本端，原料价格有望在低位维持。卫星化学此前接待调研时曾表示，预计后续美国乙烷供大于求，价格上涨的动力不足，大概率会在较长时间内维持较低水平。公司分析称，在2024年，美国油气开采量创历史新高，加剧了乙烷供应过剩的情况，同时美国乙烷出口设施能力有限。

在此基础上，卫星化学持续加大研发力度，为未来积蓄力量。在2023年全年研发投入同比增长超三成的基础上，卫星化学研发投入进一步高增长，一季度研发费用达3.94亿元，同比增长超39%。

2023年7月，卫星化学曾宣布与嘉兴市经济技术开发区管委会签订未来研发中心项目投资协议，围绕高性能催化剂、新能源材料、高分子新材料等领域进行攻关，公司向高端化学品发展的战略正在加速。

据Wind统计显示，目前共有26家机构向卫星化学给予买入评级，7家给出增持评级。野村东方国际证券在最新发布的研报中指出，当前行业景气度逐渐回升，卫星化学一系列项目陆续投产，结合行业近况和公司在建项目进展，上调公司2024年归母净利预测至62亿元。