机构指出，当前猪价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而进入2024年下半年，预计随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位，猪价阶段性承压更有利于2024年下半年周期反转。据农业农村部，截至2024年3月末，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月高点以来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母猪生产节奏扰动，预计2024年我国母猪生产性能趋于下降。

2.重视大周期，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能繁存栏量创2021年以来新低，鉴于上一轮周期（2021—2022年）农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了2021年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量相对变动情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，2024年一季度生猪宰后均重已远超往年均值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压制短期猪价表现。从当前库存情况来看，2024一季度全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度以来的存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结合存量和均重推测，4、5月均重可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收缩趋势不变，猪价短期回调空间不大。

利好个股

华泰证券认为，淡季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金流压力背景下能繁母猪产能去化有望持续，有望驱动周期反转高度和持续性超预期。建议积极布局养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等。

光大证券指出，重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。

本文内容精选自以下研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年第15周周报：布局大周期，重视生猪板块投资机会！》

光大证券《农林牧渔行业周报：2024年一季度生猪产能数据解读》

华泰证券《农林牧渔专题研究：淡季将尽，猪股投资该关注什么？》

开源证券《农林牧渔行业周报：能繁去化至低位，猪鸡共振向上积极布局》

校对：高源