继去年8月份提交赴港招股书后，出行科技与服务公司如祺出行近日重新提交并更新赴港上市招股书，联席保荐人全部为中资券商，中金公司、华泰国际和农银国际。

根据弗若斯特沙利文资料，按2023年的交易额计，如祺出行大湾区排名第二。截至2023年底，出行服务平台的注册用户数已经达到2380万名，营业收入自2021年至2023年底，分别为10.14亿元、13.68亿元和21.61亿元（单位：人民币，下同），年复合增长率为46%。

虽然营收增速喜人，但增收不增利，亏损在2023年度继续扩大。招股书财务数据显示，自2021年至2023年底，公司累计亏损达到20亿元。香港某外资投行人士向证券时报记者表示，“目前香港市场对于这种‘烧钱’的业务模式不是很认可，同行嘀嗒出行都已经实现了盈利，他们的亏损依然继续，这种票在招股阶段会非常考验承销商的卖票能力。”

如祺出行3年累亏20亿

根据招股书所述，如祺出行是含着金汤匙出生——由广汽集团和腾讯联合发起创立，随后引入一家自动化驾驶解决方案供应商小马智行作为战略股东，据悉，小马智行计划美股上市。而广汽集团为公司出行业务的发展和增长提供支持，腾讯为公司市场开拓方面赋能，提供流量入口，小马智行则在自动驾驶商业化初期提供技术支持。

总之，如祺出行通过连接汽车制造商、互联网公司和自动驾驶解决方案供应商，快速渗透市场，主攻大湾区九个城市。根据弗若斯特沙利文报告，截至2023年底，公司在大湾区的用户渗透率超45%，排名第二，出行服务（包括网约车、顺风车和Robotaxi）交易额达到27.41亿元，订单量9770万单，月均活跃用户105万。

公司出行业务近年来高速发展，截至2023年底，出行服务平台的注册用户数达到2380万名，营业收入自2021年至2023年底，分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元，年复合增长率为46%。

然而，公司的收入增长无法完全覆盖财报期内产生的各种成本及开支。财务数据显示，公司自2021年至2023年底净利润亏损分别为6.85亿元、6.27亿元以及6.93亿元，3年累计亏损额达到20亿元。而造成净利润最大亏损科目主要来自于销售和营销推广，以及研发开支。两项会计科目累加自2021年至2023年，分别达到3.8亿元、3.3亿元和3.4亿元。

如祺出行在财报中坦言，预计在2024年、2025年及2026年将继续产生净亏损及经营净现金流出。因此公司也制定了一条盈利路线：1、扩大业务规模及促进收入增长；2、提高毛利率；3、提升经营和管理效率；4、改善流动净负债状况。

值得一提的是，自2021年至2023年底，如祺出行的毛利率分别为-24.2%、-10.7%、-7%。净负债分别为1.52亿元、7.5亿元以及14.3亿元。而现金流方面，截至2023年底，公司账面流动资金为6.13亿元，按照公司的扩张速度以及未来3年可能继续亏损，公司现金流可谓捉襟见肘。

而同为出行服务商的嘀嗒出行财报数据显示，2021年至2023年，嘀嗒出行营业收入分别录得7.8亿元、5.69亿元和8.15亿元。公司经调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为2.38亿元、8471万元和2.26亿元，毛利率分别为80.9%、75.1%和74.3%。明显好于如祺出行。

“如今港股投资人对于这种‘烧钱’的业务模式并不认可，大家已经不想听这种画饼的故事，所以会比较考验公司在后期招股阶段承销商的卖票能力，加上现在市况不好，能融到多少钱不好说。”上述外资投行人士表示。

“豪华天团”参与多轮融资

招股书显示，如祺出行自成立以来获得3轮融资。2019年3月14日成立之初，广汽投资3.5亿元持有35%股权，腾讯投资2.5亿元持有25%股权，广州公交集团投资1亿元持有10%股权，红峰投资、达溢投资、Higher Capital、Jovial Lane（滴滴全资孙公司）各自耗资5000万元，分别持有5%股权。

2022年1月21日，如祺出行进行了A轮融资，其中A-1轮投资者包括广汽、腾讯、SMBC Trust Bank（SMBC作为丰田的受托人）、DMR VENTURE FUND（“DMR”，InvesPedia VCC的子基金，VCC由瑞盛亚洲私人有限公司管理）参与股份认购协议，合计投资1.08亿美元（约合人民币7.6亿元）认购3383.9万股A轮优先股。

2022年4月29日，广州科创合行股权投资合伙企业（有限合伙）（“广州科创合行”，广州国资委最终控制）、广州科创产业投资基金合伙企业（有限合伙）（“广州科创产业”，广州国资委控制）、广州广商鑫富产业投资基金合伙企业（有限合伙）（“广州广商鑫富”，由广州国资委最终控制）及广州工控混改股权投资基金合伙企业（有限合伙）（“广州工控”，由广州国资委最终控制）（统称为“A-2轮投资者”）（其中包括）订立股份认购协议，以总行权价格2638.1万美元（约合人民币1.85亿元）认购826万股A轮优先股。

2023年4月23日，小马智行同意以金额1500万美元（约合人民币1亿元）进一步认购469.6万股A轮优先股。

B轮融资于2022年9月30日开始，其中广州汇垠新能源（由广州国资委控制）、广州开发区氢城（由广州发展和改革委员会最终控制）、广州辰途华杰、广州胶管厂、广州璟珑、共青城新意睿安、成都赤鼎、韶关融誉及佛山凯盛壹号同意投资于本公司及认购认股权证，以按最高总价人民币3.14亿元购买若干B轮优先股。

2023年2月2日，广东瑞浩一号、广东瑞浩二号及广民投新能源按照总价格人民币1.26亿元认购公司若干B轮优先股。

2023年4月28日，广东恒新智行以人民币1580万元认购若干B轮优先股。2023年7月30日，广汽工业进一步投资，按照价格人民币2.95亿元认购公司若干B轮优先股的认股权证。2023年8月8日，合肥国轩（由上市公司国轩高科全资控股）同意以人民币1.58亿元认购若干B轮优先股的认股权证。

IPO前，广汽系和腾讯分别位列如祺出行的第一、二大股东。广汽集团通过全资子公司中隆持有如祺出行19.89%的股份，广汽集团控股股东广汽工业持有如祺出行15.31%的股份，腾讯持股为18.41%，广州市公交集团持股为5.68%，小马智行持股为5.34%，合肥国轩持股为2.95%。

招股书显示，从第一轮融资开始，如祺出行认购的每股成本为人民币10元，直到第三轮每股认购成本已经达到30.44元，涨了2倍，估值也从一开始10亿元到最后的53.6亿元，估值上涨5倍，并不算太高。

责编：岳亚楠

校对：王朝全