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券商业绩比拼:中信自营收入百亿 太平洋IPO收入为零

2018-04-01 09:28 来源:经济观察报

自营收入成为多家券商的主要收入来源、大型券商在各业务线继续领跑、有中小券商的投行业务收入几乎为零,这些变化正在慢慢重塑券商行业的竞争格局。

截至3月30日,已经有19家A股上市券商发布2017年业绩报告,净利润同比正增长的大部分为资本实力较强的大型券商——中信证券、华泰证券、广发证券等,中型券商呈现分化趋势,中小券商业绩普遍下滑,其中太平洋证券业绩表现最差,同比下滑81%。

自营成主要收入来源

中信证券依旧在多项业务规模中拔得头筹,行业龙头地位持续巩固。在去年券商行业营收和净利润分别下降5.1%和8.5%之际,中信证券2017年营收和净利润分别为432.92亿元和114.33亿元,同比增长13.9%和10.30%,大幅高于行业平均水平。

其中,最为明显的一个变化是,自营业务已经顶替传统的经纪业务,成为中信证券最主要的收入来源。中信证券2016年一度爆出自营巨亏55亿元,2017年则一雪前耻,自营收入超过133亿元,占比30.8%,传统经纪业务收入80亿元占比18.6%。中信证券对部分浮盈股票进行了出售。年报显示,中信证券权益法确认的收益为6亿元,处置股权投资7.6亿元,金融工具投资收益为111亿元。

对此中信证券在年报中解释道,2017年,传统股票量化策略全年遭遇来自市场结构变迁的严峻挑战。面对市场的挑战,中信证券自营投资基于宏观研判,以量化交易为核心,灵活运用各种金融工具和衍生品进行风险管理,克服市场的不利影响。

这样的变化同样出现在其他券商身上。华泰证券2017年营收及净利润分别同比增长24.71%和47.94%,主要得益于自营及资管业务收入的大幅增长。华泰证券自营及资管业务收入分别为85.68亿元(投资净收益+公允价值变动)和23.06亿元,同比增长93.4%和121.6%。2017年自营收益率为6.6%,较2016年大幅提升;全年月均资产管理规模和主动管理规模分别位列第二、四位,主动管理规模超过2400亿元。

广发证券去年交易及机构业务板块实现收入31.34亿元,同比增加38.24%。其中权益及衍生品交易业务投资收益净额15.17亿元,同比增加12.49倍;固定收益销售及交易业务投资收益净额37.40亿元,同比减少10.50%。公司自营收入占比从33.5%跃升至43.8%,稳居第一大收入来源。

相比之下,折戟自营与投行业务的银河证券转型之路道阻且长。2017年,银河证券实现营业收入113.44亿元,同比下降14.32%;实现归属于母公司股东的净利润39.81亿元,同比下滑22.76%。业绩大幅下滑的主要原因主要在于自营和投行业务双双腰斩。自营业务营业收入人民币3.84亿元,占营业收入的3.38%,同比减少66.30%,营业利润率同比减少165.53%;投资银行业务营业收入4.92亿元,占营业收入的4.33%,同比减少53.78%。对此,银河证券在年报中解释道,行业减持新规使公司的定增持仓无法按原计划变现,收益表现不如预期。

投行业务向大券商集中

纵观去年的一级市场,IPO发行常态化、再融资政策收紧、打击“忽悠式”重组、最严发审委从严审查,这些都深刻影响着各家券商的投行业务布局与业绩。

数据显示,2017年一级市场首发家数438家,融资金额同比提升54%;市场并购重组项目8391个,并购重组交易金额同比增长6.6%;再融资规模同比下滑25%;券商债券承销规模同比下滑12.8%。

Wind数据显示,从59家已经披露2017年年报的券商业绩来看,投行业务总收入199亿元,较前年的497亿元锐减近60%;投行业务的利润率也由此前的231亿元降至93亿元。从严审核之下,对券商投行业务的内部控制及项目质量都提出了更高的要求,也造成了当下“强者更强,弱者更弱”的行业格局。2017年,A股承销金额前十位证券公司的市场份额合计为64.40%,较2016年前十位证券公司的市场集中度58.65%有所提升。

掌握更多资源、拥有更多专业人才的券商无疑更具备竞争优势。证券承销业务净收入排名依次是中信证券、海通证券、广发证券、国泰君安,收入分别为44.06亿元、33.30亿元、27.54亿元、27.08亿元。中信证券IPO、再融资、债券承销、并购重组业务市占率均排名上市券商第一。中信证券IPO股权承销金额207.9亿元重回榜首,市占率达9.1%,广发证券、国信证券市占率为7.7%、6.7%,分列2、3位,承销金额靠前的均为资本实力强的大型券商。

民生证券最新研报数据显示,项目储备方面,截至今年2月初,广发、招商、中信、海通、国信等大型券商的IPO项目储备量排名靠前,中型券商国金证券排名第3,项目储备量是2018投行IPO业务收入的前提保证。

对比之下,A股上市券商中,投行业务下滑最厉害的则是银河证券和太平洋证券。银河证券投行收入由10.64亿元降至4.92亿元,利润则由3亿元降至1亿元;太平洋证券投行业务的利润由盈转亏,大幅下滑117%。银河证券去年完成3单IPO项目,主承销金额人民币12.32亿元;而年报显示,太平洋证券在IPO、增发新股、配股三项业务主承销量均为零,总承销收入仅为3000多万元。

此外,受严监管影响,2017年市场增发融资金额12705亿元,同比下滑25%,配股规模163亿元,同比下滑45%,增发、再融资合计同比下滑25%。中信证券全年再融资(增发+配股)募集资金1726.4亿元,市占率13.6%,排名第1;国泰君安、华泰证券市占率分别为7.9%、7.2%,分列2、3位。

经纪业务格局稳定

券商传统的经纪业务“靠天吃饭”,该业务的收入也受到去年市场行情的冲击。

2017年A股市场日均交易额同比下滑12%,2017年日均交易量为4580亿元,2015、2016年同期的日均交易额分别为10381亿元、5185亿元。佣金率方面,2017上半年证券行业整体经纪业务净佣金率约万分之3.4,2016 年约为万分之3.8,虽然经纪业务佣金率下滑,但降幅有所收窄。

上市券商股基交易市占率排名变化不大,华泰证券市占率7.86%,稳居行业榜首;国泰君安5.25%,排名上升至第二位;中信证券市占率4.90%,仍居于第三位。不过,去年市场集中度有所下降,市占率排名前6名券商合计市占率为31.70%,2016年为32.37%。股基交易市占率上升幅度前三的券商为,国泰君安(+0.78%)、东方证券(+0.27%)、招商证券(+0.20%)。

民生证券最新研报中预计,市场交易下滑叠加佣金率下滑,上市券商经纪业务净收入下滑两成。目前券商经纪业务的市场格局比较稳定,上市券商市占率波动幅度较小。民生证券估算,前三季度上市券商佣金率平均约为万3.6,高于行业整体水平。

资管业务方面,根据基金业协会数据,中信证券主动管理规模6396亿元,稳居行业第1,广发证券、国泰君安分列2、3 位;广发证券主动管理规模占比超6成,远高于其他券商。券商去年资管资产规模16.88万亿元,同比下降3.9%。上市券商资管业务净收入分化较为明显,主动管理规模大的大型券商资管业务净收入规模明显大于中小券商。

值得一提的是,证金公司在去年四季度对9家券商进行了增持,对5家券商进行了减持;汇金公司的持仓则未发生变化,持有7家券商的股份。Wind数据显示,证金公司增持的9家券商分别是是东北证券、国金证券、国元证券、广发证券、中国银河、中信证券、海通证券、太平洋、东吴证券。证金公司对中信证券、海通证券、国金证券、东吴证券增持之后的持股比例达4.9%。

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